20211102-国信证券-连城数控-835368.NQ-晶硅设备_纵横连城（一）_56页_2mb

连城数控（835368）深度研究报告总结

核心内容

连城数控是一家专注于光伏与半导体关键设备制造的领先企业，主要产品包括单晶炉和硅片切割设备，是隆基股份的核心供应商之一。公司通过技术积累和产业资源整合，逐步向设备及辅材解决方案综合提供商方向发展。公司已实现对光伏硅片环节的全面布局，并向半导体和蓝宝石领域延伸。

主要观点

• 公司具备较强的技术竞争力和产业延展能力，核心业务稳固，且在多个领域实现突破。
• 公司与隆基股份形成战略合作伙伴关系，双方相互促进，共同推动光伏技术的降本提效。
• 公司在光伏设备领域实现国产替代，打破国外垄断，并在切割设备技术方面持续创新。
• 公司正加速布局半导体、碳化硅和蓝宝石等新领域，有望在未来带来新的增长点。
• 公司研发投入持续增长，拥有强大的研发团队和与高校、科研机构的合作关系。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：230.66/117.77百万股
• 总市值/流通：23,758/12,130百万元
• 12个月最高/最低：133.5/37.55元

估值与投资建议

• 当前股价：103.00元
• 合理估值区间：137.75-146.82元
• 溢价空间：34%-43%
• 投资评级：维持“买入”评级

盈利预测（单位：百万元）

财务指标

风险提示

• 客户订单延后，影响业绩增长
• 竞争加剧，可能影响市场份额
• 新业务发展不及预期，影响整体增长
• 国家政策变化，影响行业景气度
• 原材料供应紧张，影响产能扩张

股价变化的催化因素

• 非隆基客户重要订单持续突破
• 重点投入和发展业务进展加速
• 转移至北交所上市，市场认知和流动性改善

业务布局

公司主要业务包括：

• 单晶炉：占比主营业务收入60%以上，毛利润近70%
• 线切设备：占比约30%，毛利润约20%
• 磨床：占比10%以内

公司向光伏产业链下游延伸，包括电池和组件环节的设备制造，同时布局半导体硅材料、碳化硅和蓝宝石材料生长加工设备。

技术研发

• 研发投入持续增长，尤其是新领域和新业务布局
• 拥有2位SEMI标准委员会核心委员和国务院特殊津贴专家
• 与多所高校及科研机构有长期合作
• 研发费用占营收比例持续上升

与市场的差异

• 公司与隆基股份为战略合作伙伴，非单一依赖关系
• 公司在技术层面具备较强竞争力，且具备客户拓展能力
• 即使光伏行业存在过度扩张，设备市场仍有望满足现有企业需求

产业拓展

• 半导体硅材料：公司已具备相关设备制造能力
• 碳化硅：市场规模增长迅速，国内企业正逐步突破技术壁垒
• 蓝宝石：主要用于LED衬底材料，市场需求持续增长

股权结构及管理层

• 实控人：李春安（13.12%）、钟宝申（10.12%）
• 其他主要股东：如东睿达股权投资基金（10.53%）
• 管理层经验丰富，具有较强技术背景和行业资源

发展历程

• 2007-2012：打破光伏切割设备国外垄断，推出第一代自主知识产权设备
• 2013-2018：推出金刚线切片机，收购美国Kayex，实现单晶炉技术突破
• 2019至今：向光伏产业链下游延伸，拓展至半导体、碳化硅和蓝宝石领域

未来展望

• 公司预计在2021-2023年实现显著业绩增长，EPS分别为1.77/3.68/4.24元
• 公司具备良好的技术储备和产业延展能力，有望在未来多个领域实现突破
• 随着光伏行业平价化和碳中和目标的推进，设备市场需求将持续增长
• 通过技术积累和产业合作，公司有望在多个新兴领域实现快速发展