20181009-招商证券-立讯精密-002475.SZ-三季度业绩上修大超预期_新品新业务放量和盈利能力提升是主因_6页_1mb

立讯精密（002475.SZ）详细总结

核心内容

立讯精密（002475.SZ）在2018年前三季度业绩大幅上修，净利润同比增长区间由25-35%上调至45-55%，预计净利为15.7-16.8亿元。公司当前股价为14.11元，目标估值为30元，分析师维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点

1. 业绩超预期

   • 三季度业绩大幅上修，同比增长100%，环比增长62%，远超市场预期。
   • 业绩增长主要源于新品新业务放量、良率提升和盈利能力改善。

2. 新品新业务放量

   • 苹果新品销量和备货符合预期，无线耳机和手表销售情况超预期。
   • 声学、马达、LCP天线、无线充电接收端、线性马达等高价值新品开始放量，带来强劲增长。

3. 高毛利通信业务拓展

   • 通信业务全面布局有线、无线和光模块业务，特别是在基站天线和滤波器方面取得积极进展。
   • 通信业务在下半年开始释放业绩，未来在5G时代具有较大成长空间。

4. 内部管理优化

   • 公司持续优化内部账期、库存管理和现金流，提升自动化和IT系统能力。
   • 内部效率提升显著，为业绩增长提供支撑。

5. 未来展望

   • 四季度业绩环比向上，全年增长有望超过50%。
   • 公司在消费电子、通讯和汽车业务的全面突破，将推动三年高增长趋势。

关键信息

• 目标估值：30元
• 当前股价：14.11元
• 主要股东：立讯有限公司（持股比例46.99%）
• 财务预测：
  • 2018年归母净利润预测为25.5亿元，对应EPS为0.62元，PE为22.8倍。
  • 2019年预测为37.5亿元，对应EPS为0.91元，PE为15.5倍。
  • 2020年预测为54.5亿元，对应EPS为1.32元，PE为10.7倍。
• 成长逻辑：
  • 营收预计从2016年的137.63亿元增长至2020年的695.82亿元。
  • 营业利润从2016年的130.3亿元增长至2020年的648.3亿元。
  • 净利润从2016年的115.7亿元增长至2020年的545亿元。
• 财务指标：
  • 毛利率逐年提升，2018E为20.8%。
  • ROE（TTM）为13.3%，盈利能力增强。
  • 资产负债率48.6%，财务结构稳健。
  • 每股净资产（MRQ）为3.3元，资产质量良好。

风险因素

• 大客户销售低于预期
• 新品导入低于预期
• 价格竞争加剧

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司长期竞争力高于行业平均水平，短期表现优于市场基准指数（沪深300）20%以上。

历史表现与报告回顾

• 历史业绩：立讯精密自2011年起多次被推荐，业绩持续增长，2013年迎来三年高增长的业绩拐点。
• 分析师团队：分析师鄙凡为招商证券电子行业首席分析师，具有丰富的行业研究经验，多次获得《新财富》和《水晶球》奖项。
• 行业前景：电子行业整体向好，立讯精密在消费电子、通讯和汽车业务的全面突破，为其长期发展提供保障。

附：财务预测表（简要）

结论

立讯精密凭借在消费电子、通信和汽车业务的持续拓展，以及内部管理效率的显著提升，展现出强劲的增长动力。分析师认为，公司未来三年成长空间广阔，估值已显著低估，因此维持“强烈推荐-A”评级和30元目标价。