电气设备与新能源行业2020年中期策略报告：新能源汽车拐点向上，风光长期发展空间开启_40页_4mb

电气设备与新能源行业2020年中期策略报告总结

核心内容

本报告聚焦于新能源汽车、光伏、风电及工控行业的中期发展趋势，指出这些行业在2020年正处于景气度向上周期，行业头部企业市占率加速提升，同时新技术变革将进一步巩固龙头企业的优势地位。报告建议投资者积极拥抱本土制造业龙头企业。

主要观点

新能源汽车

• 销量拐点向上：2020年新能源汽车销量在下半年将出现明显增长，预计7月销量同比将回正，全年销量有望达到110-120万辆，2021-2025年复合增速有望超过40%。
• 补贴政策：2020-2022年补贴标准每年下降10%、20%、30%，但总体退坡幅度较小，且公交、出租等To-B端销售不受影响，预计2020年将取得较好增长。
• 特斯拉引领：特斯拉销量持续高增长，国产Model3降价至27.155万元，竞争力凸显。特斯拉上海工厂国产化率提升，将带动国内电池及材料、零部件企业业绩增长。
• 电池技术变革：CTP（Cell To Pack）技术的应用将提升电池集成效率，降低制造成本，推动宁德时代、比亚迪等方形电池企业市场份额提升。

光伏

• 政策明朗：2020年国内光伏竞价和平价项目申报量超预期，预计装机规模将大超市场预期。
• 户用项目启动：户用项目补贴规模达6GW，理论装机有望超7-8GW，实际装机量持续提升。
• 特高压配套：特高压项目加速启动，配套光伏装机需求有望达3GW以上，部分项目预计在2020年9月前并网。
• 平价项目开启：平价项目在经济性凸显背景下快速放量，预计中长期成长空间逐步开启。

风电

• 存量项目加速：2018年前批复的风电项目要求2020年底并网，带动行业抢装。
• 补贴退坡：2021年新增项目全面取消补贴，但存量带补贴项目仍有较大装机空间。
• 招标量价齐升：风电招标量和价格均出现上升，行业进入高景气周期。

工控

• 需求复苏：工控行业需求见底，预计2020年将强势复苏，持续两年以上。
• 进口替代：海外疫情影响下，国产工控龙头品牌加速替代外资品牌，市场份额提升。
• 数据支持：PMI、制造业投资、工业企业利润等数据持续改善，下游机床、3C制造业固定资产投资回升。

关键信息

• 新能源汽车补贴政策：2020年新能源乘用车补贴降低10%，插电混动降低15%，但公交、出租等To-B端销售不受影响。
• 特斯拉销量：2020年一季度销量增长40%，Model3占比提升至86%，预计全年销量有望达到15万辆。
• CTP技术：宁德时代推出的CTP技术显著降低电池制造成本，提升能量密度，推动行业集中度提升。
• 光伏竞价项目：2020年22个省申报竞价项目33.51GW，超出市场预期，预计全年装机量达30GW以上。
• 风电抢装：存量带补贴项目规模巨大，2020年有望迎来抢装，行业复苏明显。
• 工控复苏：行业需求见底，预计2020年将强势复苏，进口替代加速。

投资建议

• 新能源汽车：推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、天赐材料、当升科技、宏发股份、三花智控等企业。
• 光伏：推荐隆基股份、通威股份、晶澳科技、阳光电源、东方日升等企业。
• 风电：推荐金风科技、明阳智能、中材科技、天顺风能、东方电缆等企业。
• 工控：推荐汇川技术、宏发股份、麦格米特、良信电器、信捷电气等企业。

风险提示

• 全球疫情持续时间超预期。
• 国内行业政策发生重大变化。

重点公司盈利预测与估值

报告亮点

• 新能源汽车、光伏、风电及工控行业均处于景气度向上周期。
• 行业头部企业市占率加速提升，新技术变革进一步巩固龙头优势。
• 特斯拉销量高增长，国产化率提升带动国内供应商放量。
• 光伏竞价项目申报超预期，平价项目加速放量，中长期成长空间开启。
• 风电存量项目加速转化，行业有望迎来大复苏。
• 工控行业需求见底回升，进口替代进程加快。

行业基本数据

• 股票家数：200只，占比5.17%
• 总市值：21,432.66亿元，占比3.08%
• 流通市值：16,262.87亿元，占比3.19%

相关研究报告

• 《电气设备行业周报（20200525-20200531）：大众入股国轩提振国内供应商需求，光伏需求持续加速回暖》
• 《电气设备行业周报（20200601-20200607）：欧盟加码电动车扶持政策，新能源消纳责任权重下发》
• 《电气设备行业周报（20200608-20200614）：特斯拉销量超预期，光伏出口数据环比改善》

投资逻辑

1. 新能源汽车：补贴政策退坡幅度较小，下半年销量有望高速增长，特斯拉销量高增长带动国内供应商放量。
2. 光伏：政策明朗，户用、特高压、平价项目需求共振，海外疫情趋缓带动需求修复。
3. 风电：存量带补贴项目加速转化，行业有望迎来抢装，带动大复苏。
4. 工控：行业需求见底，预计2020年将强势复苏，进口替代进程加快。

图表目录

• 图表1：新能源乘用车补贴标准
• 图表2：新能源客车补贴标准
• 图表3：新能源货车补贴标准
• 图表4：新能源汽车产量及单车带电量数据跟踪
• 图表5：2020年5月动力电池分车型装机
• 图表6：2020年5月分车型平均带电量
• 图表7：传统汽车典型的分布式电子电气架构（EEA）
• 图表8：特斯拉Model3采用集中式的Vehicle Computer电子电气架构
• 图表9：汽车OTA示意图
• 图表10：汽车OTA的典型架构
• 图表11：特斯拉“三步走”战略产品路线图
• 图表12：特斯拉分季度销量
• 图表13：2015-2019年特斯拉营收及净利润
• 图表14：特斯拉分季度营收及净利润
• 图表15：特斯拉现有工厂产能及规划
• 图表16：国产Model3与进口版本参数对比
• 图表17：特斯拉产业链电新行业A股供应商及潜在标的
• 图表18：Pack在动力电池包成本中占有较高比重
• 图表19：比亚迪“刀片电池”结构设计示意图
• 图表20：比亚迪“刀片电池”不同电芯尺寸及电池包结构的空间利用率对比
• 图表21：宁德时代CTP动力电池开发平台与传统电池包比较
• 图表22：宁德时代CTP动力电池结构设计
• 图表23：宁德时代CTP结构电芯与BMS连接
• 图表24：方形/圆柱/软包电池市场份额比较
• 图表25：特斯拉磷酸铁锂版Model3进入第7批新能源汽车推荐目录
• 图表26：2020年户用项目指标测算表
• 图表27：2020年户用光伏装机规则
• 图表28：2019年户用项目月度新增装机情况
• 图表29：2020年户用项目月度新增装机
• 图表30：2020年特高压配套项目
• 图表31：光伏标杆电价调整
• 图表32：2020年各省竞价项目申报情况
• 图表33：竞价项目投资回报率测算表
• 图表34：光伏组件价格变动情况（2019年-2020年6月）
• 图表35：光伏重点地区最低保障收购小时数
• 图表36：各区域燃煤标杆电价
• 图表37：I类区域竞价项目投资回报率测算
• 图表38：竞价项目投资回报率测算
• 图表39：竞价项目投资回报率测算
• 图表40：竞价项目投资回报率测算
• 图表41：2020年各省平价项目申报情况
• 图表42：第一批光伏价项目分布情况
• 图表43：第一批光伏平价申报项目承诺并网时点
• 图表44：三类地区的投资成本
• 图表45：国内组件出口量（2017-2020年5月）
• 图表46：海外装机量（MW）及占比（%）情况
• 图表47：2018年国内组件出口前十国家
• 图表48：2019年国内组件出口前十位国家
• 图表49：2018-2019年欧盟各国光伏新增装机量（MW）
• 图表50：欧洲主要国家疫情发展（截至2020年6月21日）
• 图表51：亚洲主要国家疫情发展（截至2020年6月21日）
• 图表52：拉美主要国家疫情发展（截至2020年6月21日）
• 图表53：澳大利亚疫情发展（截至2020年6月21日）
• 图表54：陆上风电标杆电价调整方案
• 图表55：国内存量带补贴指标及过往装机量（GW）
• 图表56：金风科技在手订单量（MW）
• 图表57：明阳智能在手订单量（万kW）
• 图表58：2MW/2.5MW/3MW风机机组月度招标价格
• 图表59：工控行业季度增速与PPI
• 图表60：工控行业季度增速与PMI
• 图表61：制造业固定资产投资累计同比增速
• 图表62：工业企业利润总额累计值（亿元）
• 图表63：金属切削机床及成形机床产量每月同比增速
• 图表64：计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速
• 图表65：中国工控行业市场规模及增速（亿元）
• 图表66：工控市场本土品牌规模及市占率（亿元）