20190905-申港证券-电气设备2019中报总结报告：风光景气上行_锂电拐点将至_52页_5mb

风光景气上行锂电拐点将至总结

核心内容概览

2019年上半年，电力设备行业整体表现有所回暖，行业归母净利润同比增长12.9%，在中信行业中排名12位。尽管整体营收增长，但部分公司出现盈利下滑，行业盈利格局正在发生变化，头部与尾部公司数量均在增加。光伏、风电、核电、新能源车等子行业表现各异，其中光伏与风电表现突出，预计下半年将迎来建设高峰期，带动产业链价格支撑与业绩提升。

主要观点

行业整体表现

• 电力设备行业：2019H1行业总体涨幅16.5%，归母净利润同比增长12.9%，较2018年的大幅下降有所扭转。
• 行业趋势：行业景气度不断提升，盈利质量改善，整体进入复苏阶段。
• 财务指标：虽然行业营收增长，但归母净利润同比减少3.04%，毛利率和净利率有所下降，但经营性现金流转正并大幅增长，期间费用率下降，资产负债率微升。

光伏行业

• 行业趋势：2019年是光伏执行竞价的第一年，行业正从补贴退坡向平价上网过渡，政策扰动降低，市场化程度加深。
• 市场表现：国内与海外市场同步增长，2019H1新增装机11.4GW，出口组件34.2GW，同比增长81%。
• 产品价格：硅料、硅片价格相对稳定，PERC电池片与组件价格有所下降，但预计随着需求好转，价格将回升。
• 投资重点：通威股份（单晶硅料和PERC电池片龙头）、隆基股份与中环股份（单晶硅片龙头）、阳光电源（受益于国内抢装潮）。

风电行业

• 行业趋势：抢装潮开启，2019H1新增装机9.09GW，同比增长20.72%，预计2019~2020年将是装机高峰。
• 市场表现：风电利用小时数提升，弃风率下降，2019H1归母净利润同比增长13.3%。
• 产业链表现：零部件（如铸锻件、风塔）率先反弹，整机盈利拐点已现。
• 投资重点：金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）、福能股份（清洁能源运营商）。

新能源车行业

• 行业趋势：行业处于基本面探底与政策托底并行阶段，销量拐点即将出现。
• 市场表现：2019H1销量表现不佳，但9月起有望改善，基金持仓比例处于历史低位，板块估值具备安全边际。
• 投资重点：当升科技（高镍正极材料）、璞泰来（负极材料）、星源材质（隔膜）、亿纬锂能、欣旺达（二线电池）。

核电行业

• 行业趋势：核电行业正式重启，项目审批逐步恢复，带动供应链企业业绩改善。
• 投资重点：中国核电（A股唯一纯核电运营商）、东方电气（核电主设备制造商）、久立特材（蒸发器U形管国产化）。

电网投资

• 行业趋势：电网自动化具备成长空间，政策推动行业发展。
• 投资重点：国电南瑞（电网自动化龙头企业）。

关键信息

行业数据概览

子行业表现

投资策略

• 光伏：重点推荐通威股份、隆基股份、中环股份、阳光电源，关注其在单晶硅料、硅片、PERC电池片及抢装项目中的表现。
• 风电：重点推荐金风科技、天顺风能、福能股份，关注抢装潮带来的业绩提升及产能扩张。
• 新能源车：推荐当升科技、璞泰来、星源材质、亿纬锂能、欣旺达，关注高镍正极、负极材料及电池环节的龙头。
• 核电：推荐中国核电、东方电气、久立特材，关注核电项目重启带来的业绩改善。
• 电网投资：推荐国电南瑞，关注电网自动化及泛在电力物联网的发展。

风险提示

• 新能源车销量低于预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期
• 特高压项目核准不达预期

总结

2019年电力设备行业整体呈现复苏态势，光伏与风电表现尤为突出，行业景气度提升，盈利能力增强，下游需求逐步释放。新能源车行业虽仍处低谷，但政策托底与估值优势为未来投资提供了机会。投资建议关注具备技术、成本及规模优势的行业龙头，把握下半年确定性机会。