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2020三季报总结-风光景气上行新能源车迎来拐点

核心内容概述

2020年前三季度，电力设备及新能源行业总体涨幅为45.6%，在各行业中排名第四，归母净利润同比增长106.8%，排名第二。行业整体处于景气上行阶段，其中光伏、风电和新能源车板块表现尤为突出。市场整体表现良好，板块涨幅领先，估值处于历史中位。

主要观点与关键信息

1. 市场回顾

• 行业整体表现：电力设备及新能源板块上涨3.12%，相对沪深300指数领先3.61pct，位列中信30个板块中的第2位。
• 子板块表现：
  • 输变电设备、核电、风电、配电设备下跌。
  • 储能、锂电池上涨。
• 股价表现：
  • 涨幅前五名：安科瑞、阳光电源、中能电气、福莱特、威华股份。
  • 跌幅前五名：中环装备、蠡湖股份、赛摩智能、雪人股份、保力新。

2. 行业热点

• 光伏：光伏玻璃价格持续上涨，涨幅达10~18%，光伏产业链价格波动显著，显示行业景气度提升。

3. 投资策略与重点推荐

• 新能源车：
  • 9月销量达13.8万辆，同比增长67.7%。
  • 充电桩作为新基建迎来投资加速。
  • 推荐关注宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达等企业。
• 光伏：
  • 多晶硅菜花料、国产多晶硅片金刚线、进口单晶PERC电池片等价格波动明显。
  • 推荐通威股份、隆基股份、福莱特等龙头。
• 风电：
  • 国家电网预计2020年风电装机有望突破30GW。
  • 风电抢装期开启，推荐金风科技、天顺风能、中材科技等。
• 核电：
  • 推荐中国核电、东方电气、久立特材等。
• 电网投资：
  • 特高压成为重要投资方向，2020年投资1811亿元，推荐国电南瑞、国网信通等。

4. 投资组合建议

• 推荐投资组合：隆基股份、宁德时代、国电南瑞、璞泰来、中材科技，各占20%。

5. 风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

行业表现与财务指标

1. 行业整体表现

• 营业收入：2020Q1~Q3达到14561.84亿元，同比增长10.2%。
• 归母净利润：1009.31亿元，同比增长20.8%。
• 毛利率：同比增长2.69pct，净利率同比增长0.53pct。
• 经营性现金流：同比增长47.9%。
• 资产负债率：同比下降0.72pct。
• 期间费用率：同比下降0.33pct。
• 净资产收益率（ROE）：同比上升11.44pct。

2. 光伏行业表现

• 营业收入：2425.56亿元，同比增长16.4%。
• 归母净利润：232.53亿元，同比增长40.9%。
• 毛利率：23.2%，同比增长0.49pct。
• 净利率：9.6%，同比增长1.64pct。
• 经营性现金流：同比增长14.7%。
• 资产负债率：54.9%，同比下降1.49pct。
• 期间费用率：12.0%，同比增长0.14pct。
• ROE：31.6%，同比增长24.27pct。
• 在建工程：40274.6百万元，同比增长46.1%。

3. 风电行业表现

• 营业收入：1604.23亿元，同比增长32.9%。
• 归母净利润：130.29亿元，同比增长43.8%。
• 毛利率：21.2%，同比增长0.46pct。
• 净利率：8.1%，同比增长0.61pct。
• 经营性现金流：同比增长92.1%。
• 资产负债率：61.8%，同比下降1.25pct。
• 期间费用率：12.3%，同比下降0.69pct。
• ROE：20.4%，同比增长13.96pct。
• 在建工程：36597.9百万元，同比增长63.7%。

4. 新能源车行业表现

• 营业收入：3473.12亿元，同比增长0.9%。
• 归母净利润：166.63亿元，同比增长12.6%。
• 毛利率：21.3%，同比增长2.9pct。
• 净利率：4.6%，同比增长0.29pct。
• 经营性现金流：同比增长76.6%。
• 资产负债率：55.4%，同比下降3.23pct。
• 期间费用率：12.9%，同比增长0.24pct。
• ROE：14.8%，同比增长9.87pct。
• 在建工程：62899.2百万元，同比增长15.0%。

重点推荐企业与行业趋势

1. 光伏行业

• 通威股份：单晶硅料和PERC电池片龙头，预计2020~2022年营业收入分别为457.2亿元、556.4亿元、657.4亿元，归母净利润分别为44.5亿元、53.1亿元、65.3亿元，PE分别为29.6、24.8、20.1倍，给予“买入”评级。
• 隆基股份：单晶硅片龙头，预计2020~2022年营业收入分别为532.9亿元、754.8亿元、915.8亿元，归母净利润分别为82.2亿元、106.1亿元、130.4亿元，PE分别为34.9、27.1、22倍，给予“买入”评级。
• 福莱特：光伏玻璃龙头，预计2020~2022年营业收入分别为62.98亿元、91.68亿元、112.14亿元，归母净利润分别为13.9亿元、26.22亿元、33.13亿元，PE分别为52.2、27.7、21.9倍，给予“买入”评级。

2. 风电行业

• 金风科技：风机龙头，预计2020~2022年营业收入分别为496.9亿元、501.4亿元、518.6亿元，归母净利润分别为32.2亿元、39.1亿元、42.3亿元，PE分别为15.2、12.5、11.6倍，给予“买入”评级。
• 中材科技：风机叶片龙头，预计2020~2022年营业收入分别为173.2亿元、188.3亿元、208.9亿元，归母净利润分别为21.3亿元、23.9亿元、27.6亿元，PE分别为17、15.1、13.1倍，给予“买入”评级。

3. 新能源车行业

• 宁德时代：动力电池龙头，预计2020~2022年营业收入分别为519亿元、727.1亿元、938.1亿元，归母净利润分别为50亿元、69.7亿元、94.1亿元，PE分别为111.9、80.3、59.5倍，给予“买入”评级。
• 璞泰来：负极材料龙头，预计2020~2022年营业收入分别为56.3亿元、74.9亿元、93.7亿元，归母净利润分别为7.3亿元、10.5亿元、13.6亿元，PE分别为66.2、46、35.6倍，给予“买入”评级。

行业趋势展望

• 光伏：政策退坡影响减弱，行业景气度提升，新技术应用加速，光伏玻璃价格持续上涨，行业龙头具备较强竞争力。
• 风电：抢装潮开启，行业进入景气通道，特高压配套项目推动装机需求，行业盈利能力提升。
• 新能源车：行业拐点已至，全球电动化加速，政策支持持续，行业将逐步进入市场化阶段。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 新能源发电装机不及预期
• 材料价格下跌超预期
• 核电项目审批不达预期

评级

• 评级：增持（维持）