20210513-天风证券-爱美客-300896.SZ-21Q1归母净利润略超预期_高毛利率产品熊猫针有望持续放量_5页_978kb

报告摘要

爱美客在2021年第一季度发布了其财报，展示了强劲的财务表现和业务增长。公司营业收入和归母净利润均实现大幅同比增长，主要得益于新冠疫情的影响逐渐消除、差异化产品布局的优势显现、技术培训和营销指导的加强，以及品牌影响力提升。

收入增长显著：2021Q1实现营业收入2.59亿元，同比增长227.52%；归母净利润1.71亿元，同比增长296.50%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长303.31%。
增速持续上升：公司20Q3、20Q4、21Q1营收增速分别为43.18%、51.03%、227.52%，显示公司业务持续增长。
费用率优化：公司期间费用率降至19.59%，同比下降12.70个百分点。其中销售费用率下降3.39个百分点至10.68%，管理费用率下降5.53个百分点至4.53%，研发费用率上升0.09个百分点至9.01%。
净利率增长超预期：公司21Q1净利率为63.94%，同比增长10.61个百分点。尽管预期童颜针上市将增加销售费用，但高毛利率产品熊猫针的持续放量预计会抵消该影响，全年净利率有望提升。
产品与市场布局：公司产品差异化布局，满足消费者多样化需求。同时通过完善营销网络、加强学术推广和技术培训，提高产品销售。研发方面，公司通过自主研发、合作研发和投资入股等方式推动产品升级和新产品开发。
盈利预期上调：原预计2021/2022年净利润为6.15/9.42亿元，上调至8.0/11.8亿元，维持“买入”评级。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	557.72	709.29	1,290.91	2,008.65	2,932.63
增长率(%)	73.74	27.18	82.00	55.60	46.00
净利润	305.52	439.75	796.93	1,176.07	1,593.59
增长率(%)	148.68	43.93	81.22	47.58	35.50
EPS(元/股)	1.41	2.03	3.68	5.44	7.37
市盈率(P/E)	408.61	283.89	156.65	106.15	78.34
市净率(P/B)	189.46	27.54	23.18	20.60	18.49
市销率(P/S)	223.84	176.01	96.71	62.15	42.57
EV/EBITDA	0.00	132.71	132.30	88.85	64.99

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	557.72	709.29	1,290.91	2,008.65	2,932.63
营业成本	41.10	55.52	100.69	160.69	234.61
营业利润	350.21	502.74	924.19	1,363.90	1,848.10
归属于母公司净利润	305.52	439.75	796.93	1,176.07	1,593.59

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	92.63%	92.17%	92.20%	92.00%	92.00%
净利率	54.78%	62.00%	61.73%	58.55%	54.34%
ROE	46.37%	9.70%	14.80%	19.40%	23.61%
ROIC	246.06%	301.97%	471.11%	286.14%	308.88%
资产负债率(%)	10.88%	2.19%	3.22%	2.09%	3.97%
净负债率(%)	-76.30%	-76.27%	-76.01%	-81.61%	-81.34%

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
A股总股本(百万股)	216.36	216.36	216.36	216.36	216.36
流通A股股本(百万股)	49.38	49.38	49.38	49.38	49.38
A股总市值(百万元)	124,839.72	124,839.72	124,839.72	124,839.72	124,839.72
流通A股市值(百万元)	28,491.50	28,491.50	28,491.50	28,491.50	28,491.50
每股净资产(元)	19.80	19.80	19.80	19.80	19.80
资产负债率(%)	3.17	3.17	3.17	3.17	3.17
一年内最高/最低(元)	1331.02/311.00	1331.02/311.00	1331.02/311.00	1331.02/311.00	1331.02/311.00