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爱美客(300896)公司点评：Q3业绩增长稳健，在研管线稳步推进

摘要
爱美客发布2024年三季报，前三季度业绩高速增长，单季度数据表现分化，盈利指标优异，费率管控有效，核心在研产品取得重要进展，维持“增持”评级，建议投资者关注其在医美产业升级背景下的增长潜力。同时需警惕政策变动、市场竞争等风险。

上三个季度，爱美客实现营业收入238亿元，同比增长94.6%，归母净利润159亿元，同比增长117.9%，扣除非经常性损益的净利润153亿元，增幅达96.6%。前三季度业绩高速增长，反映了公司良好的经营状况。

但单季度来看，10月至季度末三个月，收入同比增长110%，归母净利润同比大幅增长213%，但扣除非经常性项目的净利润则下降了43.5%。

就盈利分析而言，公司毛利率略有下降0.5个百分点至94.8%，净利率则提升了15个百分点至66.7%。这得益于有效控制了各项费用：销售费用率、管理费用率分别下降11和13个百分点，而研发费用率小幅上升0.5个百分点。

在在研管线方面，公司取得显著进展。宝尼达已于10月9日获批，适用于改善轻中度颏部后缩；子公司诺博特的司美格鲁肽注射液已获准开展III期临床试验。丰富的研发管线和获批产品，有望进一步提升公司在下巴填充和减重领域的市场竞争力。

爱美客作为国内医美龙头，在资质、产品布局和渠道覆盖方面具优势。截至2023年底，公司持有8张三类医疗器械注册证，并已进入约7,000家医美机构。

基于审慎预判，分析师预计公司2024年实现营收319亿元，同比增长19.1%；归母净利润212亿元，同比增长191.3%。未来三年，其估值维持“增持”评级，目标市盈率从31倍下降至22倍。

但投资者需关注医美政策变化、产品获批时间、行业竞争加剧等不确定因素，这些风险可能影响公司长期发展路径。

报告风险提示外部宏观环境变动、医美政策变动、产品获批不确定性及市场竞争加剧给爱美客带来的潜在影响。