20210818-国盛证券-宁德时代-300750.SZ-锂电全球龙头_拥抱电动化和储能双黄金时代_10页_1mb

宁德时代（300750.SZ）总结

核心内容

宁德时代是中国乃至全球领先的锂电池制造商，持续在动力电池和储能领域占据重要地位。公司凭借强大的技术实力、广泛的客户基础和高效的产能扩张，正积极应对电动化和储能的双重发展机遇。

主要观点

• 市场地位稳固：宁德时代连续四年保持国内外动力电池装机量第一，2021年H1全球动力电池装机份额达30%，国内市场份额约50%。
• 客户资源广泛：与特斯拉、宝马、戴姆勒、蔚来、理想、小鹏、长城等国内外主流车企合作，尤其与特斯拉签订长单至2025年，预计未来将为特斯拉海外工厂供货。
• 技术创新领先：推出CTP技术，实现降本增效，提升能量密度和空间利用率。同时，布局钠离子电池技术，计划2023年实现产业化。
• 成本优势显著：公司营业利润率远高于LG新能源和松下，2021年Q1分别为14.6%、8.0%、2.6%，受益于国内成熟的锂电产业链。
• 加速储能布局：通过定增募资582亿元，用于五大生产基地及储能电柜产能建设，推动储能业务快速发展。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司收入分别为1032.9亿、1482.7亿、2209.8亿元，归母净利润分别为112.9亿、165.2亿、248.0亿元，对应估值分别为99.0倍、67.7倍、45.1倍，维持“买入”评级。

关键信息

客户与市场

• 与特斯拉签订《Production Pricing Agreement》，供货时间延长至2025年，且不再限于中国。
• 与长城签订十年战略协议，客户涵盖主流车企及新势力品牌。
• 2021年H1动力电池装机量达25.76Gwh，同比增长迅速。

技术创新

• CTP技术实现无模组电池包设计，提升能量密度、空间利用率及生产效率。
• 首代钠离子电池能量密度达160Wh/kg，具备快充和低温性能优势，计划2023年实现产业化。

供应链与合作

• 与德方纳米、富临精工、天赐材料、永太科技等中上游企业合作，确保供应链稳定。
• 合作项目包括建设磷酸铁锂生产线、优先供应产品等，强化原材料保障。

定增与产能扩张

• 定增不超过582亿元，用于137Gwh锂电池和30Gwh储能电柜的产能建设。
• 项目包括福鼎时代、瑞庆时代、江苏时代四期、蕉城时代车里湾项目、湖西二期项目及先进技术研发。

储能市场前景

• 国内新型储能政策推动行业发展，预计2025年新型储能装机规模达3000万千瓦以上。
• 全球储能市场前景广阔，彭博新能源预测2050年全球储能装机量将达1676GW/5827GWh。

财务表现

• 2021年Q1营业利润率14.6%，高于LG新能源和松下。
• 2021年Q1归母净利润4560百万元，同比增长22.4%。
• 2023年预计归母净利润24799百万元，对应P/E估值45.1倍。

风险提示

• 新能源车下游需求不及预期。
• 公司产能建设不及预期。
• 上游原材料价格波动影响毛利率。

财务指标概览

投资评级

• 股票评级：买入
• 投资建议：预计2021-2023年公司股价相对基准指数涨幅在15%以上，维持“买入”评级。

行业背景

• 电动化：全球新能源汽车市场快速增长，宁德时代作为动力电池龙头，受益于电动化趋势。
• 储能：国内新型储能政策推动行业快速发展，宁德时代加速布局，抢占市场先机。

总结

宁德时代凭借全球领先的市场份额、技术创新能力和成本优势，持续巩固其在动力电池行业的龙头地位。同时，通过大规模产能扩张和储能业务布局，公司有望在未来三年内实现业绩和估值的双重增长，维持“买入”评级。然而，需关注新能源车需求不及预期、产能建设进度以及原材料价格波动等风险因素。