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安徽加大对产业基金支持，中长期限利差较大压缩

核心内容概述

本报告分析了2022年6月底至7月初期间，全国及安徽省在财政金融政策、城投债市场走势及信用评级变动方面的动态。重点聚焦于专项债发行、金融工具创新、资产证券化支持、城投债市场表现及部分城投主体信用评级下调等关键信息，同时对市场风险及政策趋势进行了提示。

主要观点

全国层面政策动态

1. 专项债发行提速

   • 2022年6月新增专项债发行规模达1.37万亿元，上半年发行量约3.4万亿元，接近3.45万亿元的额度，实现国务院提出的6月底前基本发行完毕的目标。
   • 专项债资金需在8月底前基本使用完毕，后续两个月将对基建投资形成强支撑。
   • 新增专项债用于项目资本金的比例偏低，仍有提升空间。
   • 项目类型将扩大，新增新型基础设施、新能源等。

2. 金融债券筹资3000亿元支持重大项目

   • 国常会决定通过发行金融债券等方式筹资3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥，中央财政提供贴息支持。
   • 此为政策性、开发性金融工具首次提出。

3. 盘活存量资产政策出台

   • 国务院印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，提出通过基础设施REITs、PPP等方式盘活存量资产，鼓励资产升级改造与定位转型。
   • 对回收资金用于新项目，中央预算内投资、专项债等可给予优先支持。

4. 资产证券化支持加强

   • 上交所发布通知，强化资产证券化支持，鼓励交通、水利、保障性租赁住房等行业主体发行CMBS或类REITs等。
   • 提升信息披露水平，完善投资者保护机制。

5. 民营企业债券融资费用减免

   • 证监会指导沪深交易所对民营企业债券融资交易费用应免尽免，预计年均减免金额达1.6亿元。

区域层面政策动态

1. 安徽省加大产业基金支持力度

   • 6月30日，安徽省发布《新兴产业引导基金组建方案》，计划设立总规模不低于2000亿元的省级产业引导基金，分三大基金群、16只母基金运作。
   • 引导基金由省级财政出资，吸引社会化资本按1:3比例参与，形成资本杠杆。
   • 降低返投比例至1.0-1.2，提升基金运作专业性，增加对投资失败的容忍度，容错率最高可达80%。
   • 安徽省内城投股权投资类资产规模持续增长，2021年末达4000亿元，位居全国第7。
   • 投资效率存在区域差异，合肥都市圈表现较好，皖北、皖江城市带相对较弱。

2. 河南省强化债务监管与问责机制

   • 财政部河南监管局发布负面清单，严格管理地方政府违规举债行为，对31名责任人进行追责处分。
   • 严肃查处开发区、地方融资平台等领域的腐败问题。

3. 辽宁省推进新一轮预算管理制度改革

   • 强化隐性债务穿透式监管、财政承受能力评估等机制，优化预算管理流程。

4. 山东省加强国资监管

   • 对债券融资存在突出问题的企业进行约谈，强化整改与问责。

5. 财政部上海监管局关注财政土地依赖度变化

   • 督促地方关注区域财政运行风险，尤其是土地依赖度的变化。

城投债市场走势

一级市场

• 净融资额周环比下降
  • 城投债总发行量与总偿量均较上周降低，净融资额减少34.75%至343.04亿元。
  • AAA主体净融资额大幅增加18倍至177.35亿元，AA+主体净融资额减少83.24%至57.12亿元，AA及以下减少34.91%至108.57亿元。
  • 浙江、甘肃、贵州等省份净融资额为负。

二级市场

• 城投债到期收益率普遍上行

  • 各等级城投债到期收益率均上升，AAA3Y城投债收益率上升1.94BP，AA+3Y上升1.74BP，AA3Y上升0.54BP。
  • 中长期限城投债信用利差压缩明显，3Y城投债利差压缩幅度最大。

• 信用利差变动情况

  • 6M城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩129.20bps、49.20bps、9.20bps。
  • 1Y城投债中，AA+、AA评级分别扩张153.20bps、193.20bps。
  • 3Y城投债中，AAA、AA+、AA评级分别压缩180.40bps、200.40bps、320.40bps。

评级变动

• 18家城投评级被下调
  • 涉及贵州、广西、云南、四川等省份，其中贵州省3家城投被列为评级观察名单。
  • 主要调整原因包括区域债务负担加重、资产流动性弱、涉诉较多、或有负债风险大、短期偿债压力大等。

风险提示

• 政策收紧超预期

  • 未来可能出台更严格的财政金融政策，影响城投融资环境。

• 疫情形势恶化

  • 疫情对地方经济和城投偿债能力可能带来额外压力。

关键信息总结

结论

当前全国及安徽省在财政金融政策上持续发力，通过专项债、金融债券、资产证券化等方式，推动基建投资与资产盘活。然而，城投债市场整体融资压力增大，信用利差压缩，部分城投主体因债务负担、流动性风险及涉诉问题被下调评级。政策趋严与区域经济形势变化可能对城投的融资环境和信用状况产生进一步影响，需持续关注区域财政健康状况及债务管理能力。