20240621-东方金诚-2024年5月信用债利差月报_信用利差持续收窄_中长端表现更优_16页_4mb

全球信用债市场在2024年5月的基本面呈现以下关键特征：

一、信用债整体利差持续收窄，资产荒现象延续：

信用债在本月供给季节性减少，供求矛盾加剧。信用债收益率继续走低，多数期限信用利差较国开债下行幅度更大。各信用债类别信用利差均处于历史低位，且多数创十年新低。长久期及低等级债券利差压缩幅度显著，反映出资产荒背景下市场继续拉长久期、下沉资质以挖掘收益，但资金成本上行也造成1年期中高等级中短票利差小幅走阔。

二、产业债利差分化：

公募类AAA级产业债多数收窄，表现突出的行业包括煤炭、建筑材料、电力设备、建筑装饰、非银金融；私募债仅钢铁行业列债上升855bps，其它均收窄。重点行业中，钢铁、煤炭、电力、建筑工程利差普遍收窄至历史低点；房地产领域因密集政策推动风险边际改善，民企、国企地产债利差普遍收窄。

三、城投债信用利差全线收窄：

城投债信用利差处于历史低位收窄，且各省分区域均为压缩，且地方城投债利差压缩幅度普遍加大。

四、银行二永债承受资产荒的显著影响，信用利差和品种利差压缩至历史低点。证券次级债和保险公司资本补充债等级利差多数收窄。

综上，5月信用债市场面临供给收缩与资产荒持续的矛盾，信用利差普遍收窄是主要特征，不同品种和等级表现差异反映了市场的分化格局。尽管利差收窄推高估值水平，但整体信用风险仍在边际改善，资产荒挤压利差空间，投资者需谨慎评估不同债券的信用资质适应性。