20240206-财通证券-固收专题报告_利差压缩到哪一步了__18页_1mb

当前利差情况

• 评级角度：低等级城投债（AA级）利差压缩更明显，中位数8821bp，处于历史低位（近5年31%分位）。
• 久期角度：长久期城投债（如10年以上）信用利差压缩幅度更大，短期久期品种反弹明显。
• 省份差异：部分省份（如湖北、山东）信用利差跌幅显著，但多数区域利差走扩与“化债行情”降温相关。

历史“资产荒”利差走势对比

• 第一轮：各类城投债利差均大幅压缩，短期久期品种更优，AA+以下评级利差压缩更明显。
• 第二轮：低评级短久期品种主导利差压缩，AA-评级利差在后期显著走低。
• 第三轮：短久期品种（如1-3Y）利差压缩显著，AA-评级利差维持高位，但整体缓和。

未来展望

• 高评级短久期品种：利差压缩空间较大，如AAA1Y品种仍有下行动能。
• 低评级长久期品种：当前利差已处于历史低位，或将出现反弹。
• 货币政策风险：若政策边际收紧，可能缓解资产荒行情，不利信用利差进一步压缩。