20230311-西南证券-城投债政策及市场跟踪周报_企业债监管划至证监会_中短期限利差较大压缩_9页_1mb

企业债监管划至证监会，中短期限利差较大压缩

核心内容概述

本报告分析了2023年3月初中国地方政府债务风险防控政策调整及市场走势变化。核心内容包括政策变动对城投债融资能力的影响、市场资金流动情况、信用利差变化趋势以及相关风险提示。政策层面，国务院机构改革方案将企业债监管职责划转至证监会，标志着金融监管体系的进一步调整。市场层面，城投债一级市场净融资大幅上升，二级市场中短期限信用利差压缩，长端利差走扩，整体呈现分化趋势。

主要政策变动

全国层面

1. 政府工作报告强调债务风险防控

   • 强调有效防范化解地方政府债务风险，遏制增量、化解存量。
   • 提出优化债务期限结构，降低利息负担，促进房地产行业平稳发展。

2. 企业债监管职责划转至证监会

   • 国务院机构改革方案将企业债发行审核职责从发改委划至证监会。
   • 城投若筹划发行企业债，融资能力可能受到较大影响，弱资质区域发行难度上升。
   • 存量企业债可能面临风险水平重估，进而引发估值波动。

3. 地方金融监管体制调整

   • 建立以中央金融管理部门地方派出机构为主的地方金融监管体制。
   • 地方政府对地方金融机构（如城商行、农商行）的控制力减弱，可能影响城投融资接续能力。

区域层面

1. 甘肃省强化债务风险防控机制

   • 建立月报预警、风险会商等六个机制，确保不发生区域性风险。
   • 推进地方政府隐性债务与法定债务合并监管，强化债券资金投后管理。

2. 明确化债措施，防范债务风险

   • 严格执行政府债务限额管理和预算管理制度。
   • 落实终身问责和债务问题倒查机制，严肃查处违法违规行为。

市场走势分析

一级市场

• 城投债净融资大幅增加

  • 截至3月11日，本周城投债总发行量为2152.72亿元，环比增长49.63%。
  • 总偿还量为1097.17亿元，环比增长25.69%。
  • 净融资增加86.56%，达1055.55亿元。
  • 本周34.40亿元城投债推迟或取消发行。

• 各评级主体融资情况

  • AAA等级主体融资增加150.42%，达365.19亿元。
  • AA+等级主体融资增加67.29%，达463.43亿元。
  • AA及以下主体融资增加58.75%，达226.93亿元。

• 区域融资情况

  • 多数省份为净流入，浙江、江苏、山东净流入超过100亿元。
  • 云南、广东、甘肃、贵州出现小幅净流出。

二级市场

• 3年期城投债到期收益率下行

  • AAA3Y城投债收益率下降7.20BP至3.12%。
  • AA+3Y城投债收益率下降3.20BP至3.30%。
  • AA3Y城投债收益率下降12.20BP至3.65%。

• 信用利差变化

  • 1Y期限内，各等级利差大幅压缩，AAA压缩1140.00bps，AA+压缩840.00bps，AA压缩1140.00bps。
  • 3Y期限内，AAA压缩24.00bps，AA压缩524.00bps。
  • 5Y期限内，各等级利差走扩，AAA走扩700.00bps，AA+走扩400.00bps，AA走扩200.00bps。

关键信息总结

• 政策影响：企业债监管职责划转至证监会，对弱资质城投的融资能力形成挑战，可能引发存量企业债估值调整。
• 市场表现：一级市场融资显著增加，二级市场短期限利差压缩，长端利差走扩。
• 风险提示：城投融资环境可能进一步收紧，信用风险暴露存在超预期可能。
• 评级情况：本周无城投评级下调。

结论

本次政策调整与市场变化反映出中国对地方政府债务风险的高度重视，监管趋严可能对城投债融资结构和市场估值产生深远影响。短期来看，市场对城投债的利差修复趋势明显，但需警惕融资环境进一步收紧带来的潜在风险。