20240826-天风证券-华致酒行-300755.SZ-24H1名酒动销良好支撑收入_精品酒淡季略有承压_3页_734kb
报告摘要
华致酒行2024年半年报点评
投资评级：
行业：商贸零售/专业连锁Ⅱ
评级：买入（维持）
核心观点：
华致酒行2024年上半年营收同比下降14.77%，归母净利润下降49.10%，业绩表现承压。主要拖累来自其他业务的大幅下滑，白酒业务虽增长但未完全对冲损失。公司聚焦“名酒+高档餐饮+文娱生态”门店升级模式，为长期增长奠定基础。短期需关注旺季库存消化对现金流改善的影响。
经营亮点与战略推进
1. 上半年业绩承压，白酒业务支撑增长
- 营收：18.10亿元（同比-14.77%），其中白酒业务营收5.58亿元（同比+28.8%），其他业务3.58亿元（同比-18.30%）。
- 净利润：受毛利率下降及高基数效应影响，归母净利润下滑明显。
2. 渠道优化与模式创新
- 推进30家门店升级，探索“名酒+高档餐饮+文娱生态”新模式，提升高端消费体验。
- 人员优化及费用管控成效显著，销售费用率环比下降0.74个百分点，归母净利率降至1.4%。
风险提示
- 行业竞争加剧、消费需求弱于预期
- 全国化战略推进节奏、产品高端化进程不及预期
- 存货规模上升与现金流压力（Q2经营性净现金流-48.6亿元）
2024-2026年盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | YoY（%） | 归母净利润（亿元） | YoY（%） | PE（X） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024E | 109.84 | +8.52% | 25.50 | +8.38% | 20.7 |
| 2025E | 121.51 | +10.63% | 30.70 | +20.49% | 17.2 |
| 2026E | 134.35 | +10.56% | 35.60 | +16.00% | 14.8 |
关键数据表格
| 指标 | 2024Q2 | 2024Q2（同比/TTM） | 2024H1（同比） |
|---|---|---|---|
| 营收（亿元） | 9.05 | +8.52% | -14.77% |
| 归母净利润（亿元） | 0.51 | +8.38% | -49.10% |
| 毛利率 | 10.55% | -2.36pct | -9.40% |
| 销售费用率（%） | 6.89% | -0.74pct | -7.4% |
| 归母净利率（%） | 1.40% | -9.40% | -49.10% |
💎 公司看点总结
- 短期承压：高基数效应叠加疫情影响，业绩韧性不足；
- 长期支撑：门店升级与模式创新提升客单价和体验，白酒业务与精品酒协同待加强；
- 估值逻辑：维持“买入”评级，建议关注下半年旺季需求恢复潜力。
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