20220428-国信证券-中密控股-300470.SZ-2021年报_2022一季报点评_公司经营稳健_核电+油气输送支撑未来业绩增长_6页_494kb

中密控股 (300470. SZ) 2021年报&2022一季报总结

核心内容

中密控股在2021年实现了稳健的经营表现，全年营业收入同比增长22.43%至11.32亿元，归母净利润同比增长36.27%至2.87亿元。公司2022年第一季度营收2.65亿元，同比增长14.98%，归母净利润0.62亿元，同比增长18.92%。公司2022年的经营目标为营收12.43亿元，同比增长9.81%；归母净利润3.21亿元，同比增长11.81%。

2021年毛利率为51.83%，净利率为25.42%，分别同比提升3.07个pct和2.58个pct，主要得益于增量市场竞争格局趋于稳定。期间费用率稳定，销售费用率10.58%（+1.50个pct）、管理费用率8.23%（-0.44个pct）、研发费用率4.59%（+0.13个pct）、财务费用率-0.32%（-0.57个pct）。公司经营性现金流净额达到2.65亿元，同比增长41.10%。

主要观点

• 多业务板块增长显著：装备制造业、石油化工、煤化工、矿山机械等业务板块均实现增长，其中石油化工增长最快，达到33.14%。
• 竞争优势明显：公司在国内新项目中与国际龙头约翰克兰、伊格尔博格曼竞争，同时存量业务恢复至疫情前水平。子公司优泰科在橡塑密封板块市场地位提升，高附加值产品占比增加，海外业务拓展顺利，海外营收同比增长超20%。
• 特种泵及阀门业务稳步增长：子公司新地佩尔并表后，公司在油气输送领域竞争优势显著，中标多个重大项目，已成为全球最大石油化工企业沙特阿美的供应商。
• 核电业务突破：公司核电业务新签订单超7000万元，创历史新高，涉及在运核电和新建机组，核主泵动、静压轴封已通过鉴定，打破国外垄断。
• 未来增长支撑：核电和油气输送业务将成为公司未来业绩增长的重要支撑。

关键信息

财务预测与估值

投资建议

公司是国内机械密封龙头，研发不断取得突破，竞争力持续增强。预计2022-2024年归母净利润分别为3.41/4.13/5.06亿元，对应PE分别为20/17/13倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

• 石化领域投资不及预期
• 新领域突破不及预期
• 行业竞争加剧

公司研究·财报点评

机械设备·通用设备

• 证券分析师：吴双
• 联系方式：0755-81981362 / wushuang2@guosen.com.cn
• 联系人：年亚颂
• 联系方式：0755-81981159 / nianyasong@guosen.com.cn

盈利预测与关键财务指标

行业与公司对比

• 可比公司估值：
  • 恒立液压：PE 25.57/21.40/21.22/19.14，PB 26.69/22.75/17.37/13.32
  • 江苏神通：PE 26.69/22.75/17.37/13.32，PB 26.69/22.75/17.37/13.32
  • 中密控股：PE 30.44/23.64/19.92/16.46，PB 4.2/3.0/2.7/2.3/2.0

投资评级

财务指标与现金流

公司经营表现

• 收入增长：2021年收入增长22.43%，2022年预计增长16.1%。
• 净利润增长：2021年净利润增长36.27%，2022年预计增长18.7%。
• 毛利率提升：2021年毛利率为51.83%，较上年提升3.07个pct。
• 费用控制良好：期间费用率稳定，销售费用率略有上升，管理费用率下降，研发费用率上升，财务费用率下降。

业务板块分析

• 装备制造业：2021年营收5.59亿元，同比增长28.39%。
• 石油化工：2021年营收3.34亿元，同比增长33.14%。
• 煤化工：2021年营收0.98亿元，同比增长20.77%。
• 矿山机械：2021年营收0.51亿元，同比增长7.05%。

市场走势

• 2021年营收同比增长22.43%。
• 2021年归母净利润同比增长36.27%。
• 2022年公司预计实现营收12.43亿元，净利润3.21亿元。

公司前景展望

• 公司未来业绩增长将主要依赖核电和油气输送业务。
• 核电业务新签订单超7000万元，创历史新高。
• 油气输送领域建设提速，将带动干气密封产品需求。

总结

中密控股在2021年表现出色，收入和净利润均实现显著增长，同时毛利率和净利率提升，经营性现金流稳定。公司多业务板块取得突破，特别是在石油化工和核电领域，竞争优势明显。2022年公司经营目标明确，预计实现营收和净利润的持续增长。公司被给予“买入”评级，预计未来三年净利润将持续增长，PE和PB持续下降，估值合理。