20230901-西南证券-中密控股-300470.SZ-国内机械密封龙头_业绩稳健增长_13页_2mb

中密控股2023年半年报分析与总结

关键业绩

• 2023年上半年：公司实现营收61亿元，同比增长69%；归母净利润16亿元，同比增长69%。Q2单季度营收33亿元，同比增长56%，环比增长134%；但归母净利润0.8亿元，同比下降95%，环比持平，主要由于低毛利率业务占比增加，短期利润率承压。

业务结构

• 公司主要下游为石油化工领域，2023H1在行业低景气度下，依托存量业务实现逆势增长。分业务来看，装备制造营收同比降81%，石油化营收同比增304%，煤化工营收同�增101%，显示传统领域稳健但新兴产业波动。

财务分析

• 毛利率：2023H1为51.2%，同比下降16个百分点；Q2降至48.7%，同比下降70个百分点，主因竞争激烈导致让利增订单。净利率2023H1为26.3%，同比持平；Q2降至24.8%，同比下降41个百分点。
• 费用率：2023H1期间费用率为22.9%，同比升0.9个百分点，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/7.8%/5.8%/-0.1%，研发支出增长明显。

核电业务与发展前景

• 公司核电业务进展顺利，已获多个机组订单，技术测试成功，预计年产线达产后成为新增长点。
• 首次盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为36亿、44亿、52亿元，CAGR 185%；2024年目标PE 23倍，目标价4807元，维持"买入"评级，受益于核电密封国产替代。

风险提示

• 主要包括宏观经济下行风险、产品研发延迟风险以及并购整合不力风险，可能影响公司业绩稳定性。