20230901-华安证券-中密控股-300470.SZ-中报点评_短期扰动不改核心逻辑_期待H2恢复_4页_494kb

中密控股中报分析：业绩高增长，核电与国际化拓展持续提速

主要观点

1. 业绩超预期
   公司2023年上半年实现营收613亿元，同比增长694%；归母净利润161亿元，同比增长692%。Q2单季营收326亿元，同比增长561%。

2. 毛利率短期承压，净利率提升
   H1毛利率51.19%，同比下降15.8个百分点；Q2毛利率48.71%，环比下降5.29个百分点，主要因机械密封竞争激烈、原材料涨价及特种阀门需求不足。净利率达26.31%，同比提升0.83个百分点，盈利能力整体稳定。

3. 在手订单充足，研发驱动高端突破
   H1合同负债5880万元，同比增长59.34%。研发投入3.58亿元，同比增长326.4%，研发费用率达5.84%。中标宁德核电项目，并完成首个核主泵静压轴封商运服役周期，核电进口替代持续推进。

4. 海外市场拓展加速
   H1海外营收近5000万元，获苏尔寿德国首次合作，参展多国展会，国际业务未来有望高速增长。

投资评级

• 评级： 买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预测：141/166/194亿元，增速162%/173%/171%
  • 归母净利润预测：366/438/522亿元，增速185%/195%/191%
  • 估值：当前PE 22/18/15倍（2023-2025E）

风险提示

1. 下游产能建设不及预期
2. 研发进展不及预期
3. 并购整合风险