20140517-宏源证券-食品饮料行业_周报-五粮液出厂价回归_看好高端酒_17页_1mb

食品饮料行业周报总结（2014年05月17日）

核心内容概览

本周食品饮料行业整体表现一般，下跌0.88%。其中，白酒板块下跌1.47%，而啤酒和葡萄酒板块分别上涨3.11%和2.12%。五粮液出厂价下调，旨在稳定经销商预期并带动小商恢复打款，推动销售良性循环。汤臣倍健股价因涉嫌虚假宣传和减持而下跌，但公司基本面未变，被看好为大众食品龙头。此外，多家企业布局O2O市场，如1919与中酒网合作，古越龙山与酒快到合作，显示出行业对线上渠道的重视。

主要观点

1. 五粮液降价与市场趋势

• 五粮液于5月17日下调普五出厂价至609元，有助于稳定经销商预期，带动小商恢复打款。
• 调价后，小商进货成本为609元，零售价在630元以上可盈利，有助于市场稳定。
• 五粮液渠道库存降至历史最低约1400吨，营销改革蓄势待发，推荐标的五粮液，目标价23元。

2. 汤臣倍健与品牌影响

• 汤臣倍健因涉嫌虚假宣传被起诉，但公司回应称宣传合法合规，且产品获得国家食药监局批准。
• 公司历史上曾处理过危机公关事件，具备应对能力，股价调整带来买点。
• 推荐汤臣倍健，同时关注伊利股份、海天味业和好想你等公司。

3. 企业动态与市场布局

• 1919与中酒网合作：双方合作分两阶段，第一阶段由1919配送，第二阶段进行深度联合，O2O模式更清晰。
• 古越龙山与酒快到合作：借助酒快到平台布局O2O市场，华东地区终端商入驻，推动全国化发展。
• 口子酒业融资：拟融资9.76亿元，高盛为财务投资者，公司实际由徐进、刘安省控制。
• 嘉士伯中国调整战略：高层变动频繁，未来将重点打造重庆啤酒，计划整合资产。

4. 原材料及产品价格监测

• 生猪与猪粮比价：环比上月上涨21%和25%，环比上周下跌3%和上涨3%。
• 生鲜奶与牛奶价格：环比上月和上周均持平。
• 大豆与花生价格：环比上月分别上涨1%和6%，环比上周持平。
• 玉米与小麦价格：环比上月上涨2%和下跌1%，环比上周下跌1%和持平。

关键信息

1. 五粮液

• 出厂价下调，有助于市场稳定。
• 渠道库存见底，动销良性循环。
• 营销改革逐步推进，设立营销子公司，提升销售能力。

2. 汤臣倍健

• 遭遇专业打假，但公司回应合规。
• 股价调整带来投资机会。
• 公司四月销售良好，预计2Q收入增长30%以上。

3. 1919与中酒网

• 深度合作，物流与销售结合。
• 有望打造新的白酒电商格局。

4. 古越龙山与酒快到

• 借道酒快到布局O2O市场。
• 华东地区终端商入驻，推动全国化。

5. 汇源果汁

• 出售3家工厂，优化生产网络。
• 大股东增持，显示信心。

推荐标的

• 五粮液：政府减压，渠道库存恢复至历史最低，渠道价格理顺，动销良性循环，目标价23元。
• 贵州茅台：基本面反转确定，经销商增量政策托底，全年销量增长无忧，维持225元目标价。
• 顺鑫农业：低端酒品牌化趋势下外埠市场扩张，增发批文已拿到，业绩释放动力。
• 伊利股份：全年成本压力减轻，高端产品增长，销售费用率有望下降。
• 海天味业：产品价格和市场占有率稳定，具备竞争优势。
• 好想你：积极转型，商超与电商增速分别达300%和160%，收入占比提升至26%。

板块估值

• 食品饮料行业整体动态市盈率（PE/TTM）为17.05X。
• 白酒板块估值相对较低，为10.83X。
• 软饮料板块估值较高，为41.02X。
• 国际可比公司估值一览表中，可口可乐和百事的PE分别为19.42X和18.90X，显示行业具备一定吸引力。

总结

本周食品饮料行业呈现分化趋势，白酒板块表现相对较弱，而啤酒和葡萄酒板块表现较好。五粮液降价有助于市场稳定，汤臣倍健调整股价带来投资机会，O2O模式成为行业新趋势，多家企业布局线上销售。原材料价格波动中，生猪与猪粮比价上涨，而玉米价格微涨。整体来看，行业处于调整期，但部分企业表现积极，值得重点关注。