20210108-中泰证券-五粮液-000858.SZ-年度目标顺利完成_新年发力超高端酒_4页_639kb

五粮液（000858.SZ）投资分析总结

核心内容概述

五粮液（000858.SZ）作为中国白酒行业的领军企业之一，2020年全年业绩目标顺利完成，实现营业收入约572亿元，同比增长14%，净利润约199亿元，同比增长14%。公司股价为330元，市值约1281亿元，流通市值约1253亿元。分析师范劲松、龚小乐、房昭强对五粮液给予了“买入”评级，认为其未来发展前景良好。

主要观点

• 2020年业绩表现：公司全年收入和利润均实现双位数增长，完成年初设定的目标。四季度增长略低于市场预期，主要由于推广经典五粮液新品等营销活动投入增加。
• 渠道变革成效显著：2020年是五粮液渠道变革的关键一年，通过数据化系统支持，公司优化了传统经销渠道，加快了团购渠道的开发，推动区域市场均衡发展。
• 高端酒市场潜力大：高端白酒市场持续景气，茅台供不应求带动批价上涨，五粮液在高端酒市场具备充足增长空间，公司通过改革红利释放进一步增强竞争力。
• 2021年战略重点：公司计划加快团购渠道建设，推动超高端产品开发，完善经典五粮液产品体系，满足高端消费群体升级需求。
• 未来增长预期：公司预计在“十四五”期间进入世界500强，股份公司收入有望达1000亿元，未来五年收入复合增速有望保持在双位数。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务指标分析

• 收入与成本：营业收入逐年增长，毛利率稳步提升，从73.8%增长至77.4%。
• 费用控制：营业费用占比略有下降，管理费用率逐步优化。
• 现金流：经营活动现金净流逐年增长，2020年略有波动，但2021年及之后恢复增长趋势。
• 资产负债结构：流动资产占比逐年上升，资产负债率维持在23%左右，偿债能力较强。
• 盈利质量：净资产收益率（ROE）稳定在23%以上，投入资本收益率显著提升，显示公司盈利能力增强。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 预期：公司未来三年收入和利润增速分别为14%、17%、15%，净利润增速分别为14%、21%、20%。
• 估值：基于2022年盈利预测，对应PE为44.62倍，具备中长期稳健收益机会。

风险提示

• 全球疫情持续扩散
• 高端酒行业竞争加剧
• 食品品质事故

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
• 报告信息可能随时调整，投资者应自行关注更新。
• 投资有风险，入市需谨慎。