五粮液公司深度报告：复盘2020：深化改革，价值回归_23页_2mb

五粮液2020年复盘：深化改革，价值回归

核心内容概览

2020年，五粮液在疫情冲击下，通过深化改革和数字化转型，成功实现全年双位数增长目标，表现出强劲的品牌力和市场竞争力。公司通过优化传统渠道、加快团购渠道建设、推动系列酒产品升级以及提升储酒能力，为未来高质量发展奠定了坚实基础。同时，公司股价全年涨幅达121%，远超行业平均水平，市值突破万亿，成为深市市值第一股。

主要观点

• 业绩表现：2020年五粮液预计实现营业总收入572亿元，同比增长14%；归母净利润199亿元，同比增长14%。2021年3月12日，公司市盈率约为52倍，首次给予“买入”评级。
• 渠道优化：公司减少4000吨传统经销配额，推动团购渠道占比从10%提升至20%，强化控货挺价能力。
• 数字化转型：通过“五粮云店”和新零售公司建设，实现线上线下一体化，提升消费者体验，加强渠道管理。
• 产品升级：清退12个品牌577款产品，聚焦“4+4”系列酒体系，推出经典五粮液等超高端产品，提升品牌价值和等级性。
• 储酒能力提升：扩建产能至12万吨，计划到2022年总产能突破40万吨；同时，启动勾储酒库技改工程，提升储酒能力，构建时间价值体系。

关键信息

2020年全年股价表现

• 全年涨幅达121%，远超行业整体表现，年末股价接近300元。
• 2020年7月，股价一度跌至100元/股，但8月中下旬迎来新一轮上涨，突破240元，创历史新高。
• 外资在5月至8月期间减持，但底仓仍坚定持有，持股比例稳定在6%-6.5%之间。

2020年重要财务数据

2020年重点举措

• 团购渠道建设：通过与大型企业合作，提升团购占比至20%，增强对价格的控制能力。
• 数字化转型：与京东合作推进白酒供应链数字化，上线“五粮云店”，打造“垂直生态赋能平台”。
• 产品升级：对五粮醇、五粮特曲、尖庄三大系列酒进行升级，提升产品品质与市场竞争力。
• 储酒能力提升：扩建产能至12万吨，启动勾储酒库技改工程，提升原酒储存能力。

2021年展望

• 公司将继续推进团购渠道建设，目标将团购占比提升至30%以上。
• 抓住“十四五”开局四大机遇，包括国内大循环、川酒振兴、行业结构性繁荣和二次创业红利。
• 围绕“稳中求进”的基调，推动“创新、转型、跨越”三大战略，加强数字化营销与品牌建设。

风险提示

• 宏观经济不确定风险：2021年全球疫情形势复杂，可能影响白酒行业的销售和利润。
• 行业竞争加剧风险：随着行业集中度提升，竞争将更加激烈，对五粮液的市场份额和盈利能力构成挑战。

投资建议

• 五粮液的二次改革红利持续释放，渠道建设与数字化转型成效显著。
• 团购渠道占比提升、产品线优化、品牌价值回归等措施，增强了市场信心。
• 建议关注公司未来在高端市场的进一步拓展，以及在数字化和生态化发展上的布局。

总结

五粮液2020年在疫情背景下，通过渠道优化、产品升级、数字化转型等举措，实现了业绩的稳步增长，股价表现强劲，市值突破万亿。公司未来将继续聚焦团购渠道建设、产品品质提升和数字化赋能，推动高质量发展，提升品牌价值与市场竞争力。