20260410-西南证券-CXO行业2026Q1数据跟踪_风险出清+双轮驱动_板块有望开启景气上行周期_23页_2mb

报告摘要

CXO行业2026Q1数据跟踪总结

核心内容概述

CXO行业在2026年第一季度展现出风险出清、业绩分化、双轮驱动的特点，板块有望开启新一轮景气上行周期。该周期由国内创新药市场修复与海外研发回暖共振驱动，同时受益于降息周期带来的医药生物投融资环境改善。板块内部分公司如药明系、CDMO及临床CRO表现突出，估值修复动力充足。

主要观点

板块走势：2024年上半年受美国生物安全法案及业绩预期调整影响走低；2024年9月国内政策驱动性牛市与地缘风险短期出清，板块同步上涨；2025年3月部分头部公司订单数据超预期，带动估值注入；2025年4月特朗普政府关税政策扰动市场；2025年二、三季度国内创新药结构性牛市与企业业绩兑现推动板块进一步上涨；四季度美国政策不确定性升级，部分企业股价下跌；年末猴价变化与国内数据亮眼，内需票股价大幅抬升；2026年Q1板块风险出清，龙头与CDMO业绩高增，临床CRO企稳，板块进入景气周期。
宏观环境：
- 美联储降息周期下，医药生物投融资环境持续改善，药企外包服务需求受益。
- 2026年美国国防授权法案颁布，1260H清单的更新与调整逐步释放地缘风险，影响有限。
行业维度：
- 国内需求加速修复：CDE创新药IND承办数量稳步提升，2025年Q1-Q4分别为395、410、526、509、570项；2026年Q1国内医疗健康领域投融资总金额338.63亿元（同比+81.5%），投融资事件数132件（同比-5.7%）。
- 海外研发回暖：2025年北美及欧洲新开临床试验共4297项，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项，达到2021年历史高水平。
- 全球投融资活跃：2026年Q1全球医疗健康行业投融资总金额1708.94亿元（同比+15.2%），投融资事件数534件（同比-5.3%）。
- 国内研发费用增长：2024年A股医药生物企业研发费用总额达1218.5亿元（同比+1.9%），2025年Q1-Q3研发费用共计877.9亿元。
- 创新药市场增长：2025年中国创新药批准上市数量占全球总量的85%，显示国内研发能力提升。

关键信息

政策与市场环境：
- 美国生物安全法案及1260H清单对CXO企业造成一定影响，但影响有限。
- 美联储降息周期下，医药生物投融资环境向好。
业绩表现：
- 2025年前三季度CXO板块共实现收入695.7亿元（+13.0%），归母净利润165.4亿元（+60.0%）。
- 药明康德、康龙化成、凯莱英、九洲药业、泰格医药为主要收入和利润贡献者。
- 板块毛利率与净利率显著提升，分别为40.3%和23.9%。
投资机会：
- 全球市场多肽、偶联药物等新分子持续增长，对D、M、R外包注入增长动能。
- 地缘风险出清后的反转与板块情绪改善。
- 国内市场需求修复与海外景气共振，创新药研发外包需求持续传导。
- AI赋能药物研发，成为行业新增长点。