20220103-安信证券-百诚医药-301096.SZ-_受托研发服务+研发技术成果转化_双轮驱动_CXO潜力标的蓬勃发展_5页_328kb
报告摘要
百诚医药（301096.SZ）总结
核心内容
百诚医药是一家专注于受托研发服务与研发技术成果转化的CXO企业，业务模式双轮驱动，具有良好的发展潜力。公司主要服务于仿制药研发及创新药研发领域，覆盖多个疾病领域，具备较强的市场竞争力和成长性。
主要观点
- 受托研发服务是公司主要收入来源之一，尤其在仿制药领域表现突出。
- 研发技术成果转化业务快速增长，为公司带来额外收益。
- 公司已建立创新药技术平台，逐步拓展至创新药研发服务。
- 财务预测显示公司未来三年净利润将显著增长，投资价值较高。
- 投资建议为“买入-A”，目标价为120.27元，预计2021-2023年分别实现净利润1.04亿元、2.03亿元、3.00亿元。
关键信息
一、受托研发服务
- 业务范围：药学研究、临床试验、注册申报等一体化服务。
- 技术优势：在仿制药研发服务上形成行业领先优势，覆盖吸入制剂、透皮制剂、缓控释制剂、细粒剂等高端制剂领域。
- 客户资源：服务国内知名药企，已获得80多项仿制药药品注册受理号和46项注册批件。
- 营收增长：从2017年的0.24亿元快速增长至2020年的1.43亿元，CAGR为82.23%。
- 订单储备：截至2021H1，临床前药学研究和临床服务在手订单达4.89亿元，订单充足。
二、研发技术成果转化
- 业务模式：公司自主立项研发药品，在取得阶段性成果后推荐给客户，通过溢价支付和销售分成盈利。
- 营收表现：2021H1实现营收0.37亿元，同比增长82.69%。
- 项目覆盖：已自主立项超过100个品种，涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多领域。
三、创新药研发
- 技术平台：已建立服务新药开发全过程的技术平台，布局H3、CDK4/6、PI3K、PPAR α/δ等靶点。
- 业务延展：创新药药学受托研发服务已开始贡献收入，2021H1实现营收87.31万元。
- 未来展望：中长期业务有望延展至创新药研发服务，进一步提升公司竞争力。
四、财务预测
| 年份 | 主营收入（百万元） | 净利润（百万元） | 每股收益（元） |
|---|---|---|---|
| 2021E | 337.5 | 104.0 | 0.96 |
| 2022E | 534.9 | 203.2 | 1.88 |
| 2023E | 851.3 | 300.3 | 2.78 |
五、估值指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（PE） | 209.3 | 161.9 | 89.4 | 45.7 | 30.9 |
| 市净率（PB） | 33.4 | 27.3 | 19.7 | 13.8 | 9.5 |
| ROE | 15.9% | 16.9% | 22.1% | 30.1% | 30.8% |
| ROIC | -5011.3% | 104.7% | 39.5% | 74.8% | 100.4% |
六、风险提示
- 新药研发不及预期
- 仿制药CRO竞争加剧
- 仿制药一致性评价业务增速放缓
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 目标价：120.27元
- 当前股价（2021-12-31）：85.91元
- 6个月价格区间：75.66/101.08元
交易数据
| 指标 | 数值（百万元） |
|---|---|
| 总市值 | 9,292.60 |
| 流通市值 | 2,106.84 |
| 总股本 | 108.17 |
| 流通股本 | 24.52 |
财务指标
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 90.5% | 32.5% | 62.9% | 58.5% | 59.2% |
| 净利润增长率 | 302.1% | 29.3% | 81.2% | 95.4% | 47.7% |
| 毛利率 | 62.2% | 65.8% | 68.6% | 68.5% | 68.9% |
| 营业利润率 | 32.6% | 31.3% | 35.5% | 43.5% | 40.3% |
| 净利润率 | 28.4% | 27.7% | 30.8% | 38.0% | 35.3% |
| 资产负债率 | 26.4% | 46.8% | 37.8% | 30.3% | 28.0% |
| 流动比率 | 3.13 | 1.96 | 1.80 | 2.73 | 2.71 |
| 速动比率 | 3.10 | 1.93 | 1.77 | 2.69 | 2.67 |
分析师信息
-
马帅
SAC执业证书编号：S1450518120001
邮箱：mashuai@essence.com.cn -
冯俊曦
SAC执业证书编号：S1450520010002
邮箱：fengjx@essence.com.cn
相关报告
- 报告来源：安信证券研究中心
- 报告预测：公司未来三年业绩持续增长，估值逐步下降，盈利能力提升。
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