CXO行业2026Q1数据跟踪_风险出清+双轮驱动_板块有望开启景气上行周期_23页_2mb

报告摘要

CXO行业2026Q1数据跟踪总结

核心内容

CXO（合同研究组织）行业在2026年第一季度表现出明显的景气度回升迹象。板块风险逐步出清，业绩分化与双轮驱动（国内创新药市场修复与海外研发回暖）推动了CXO企业的增长预期。分析师认为，板块有望进入新一轮的景气上行周期。

主要观点

板块走势：2024年上半年受美国生物安全法案事件和业绩预期调整影响，CXO板块走低；2024年9月，国内政策驱动性牛市和地缘风险短期出清带动股价上涨；2025年3月，头部企业订单数据超预期，推动估值修复；2025年二、三季度，随着短期扰动出清、国内创新药结构性牛市和企业财报兑现，板块进一步上升；2025年四季度，美国政策不确定性升级和市场风格调整导致部分企业股价下跌；年末，猴价变化与国内数据亮眼促使部分内需票股价抬升；2026年一季度，板块风险出清、业绩分化、双轮驱动，进入新一轮景气周期。
宏观维度：
- 货币政策：美联储降息周期下，医药生物投融资环境改善，药企外包服务需求有望受益。
- 地缘风险：2026年美国国防授权法案颁布，1260H清单未来更新可能释放地缘风险不确定性，但影响有限。重点关注中国CXO企业是否被纳入清单、实际影响落地周期及美国医保是否受影响。
行业维度：
- 国内研发：CDE新药IND承办数量稳步提升，2025年Q1-Q4分别为395、410、526、509、570项。国内医疗健康领域投融资总金额2025年Q1为338.63亿元，同比+81.5%；2025年全年投融资金额达935.4亿元，同比+83.7%。
- 海外研发：2025年北美及欧洲新开临床试验数量达4297项，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项，达到2021年的历史高水平。细分领域如GLP-1R靶点、ADC药物临床试验数量逐年增长。
业绩表现：
- 2025年前三季度：CXO板块共19家样本公司，实现收入695.7亿元（+13.0%），归母净利润165.4亿元（+60.0%），扣非净利润128.6亿元（+33.5%）。
- 季度增长：Q1-Q3收入逐季提升，Q1收入211.7亿元（+12.3%），Q2收入236.8亿元（+15.3%），Q3收入247.2亿元（+11.4%）。
- 盈利能力：毛利率40.3%（+2.5pp），净利率23.9%（+7.0pp），期间费用率整体下降，财务费用率上升。
关键增长点：
- 龙头企业（如药明系）与CDMO业绩高增，临床CRO企稳。
- 全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量，推动D、M、R外包需求增长。
- AI赋能药物研发，成为行业新增长点。
- 国内创新药市场修复，海外研发回暖，形成共振。

关键信息

国内投融资：2026年Q1国内医疗健康领域投融资金额338.63亿元，同比+81.5%；事件数132件，同比-5.7%。
全球投融资：2026年Q1全球医疗健康行业投融资金额1708.94亿元，同比+15.2%；事件数534件，同比-5.3%。
国内IND/NDA数量：2025年CDE创新药IND承办数量达1840项，同比+15.0%；NDA承办数量265项，同比+8.6%。
国内研发趋势：抗体药物、ADC等新药类型推动生物制品IND数量追上化学药。
国内创新药批准上市：2025年国内创新药批准上市数量占全球的85%，显示国内研发实力增强。
全球临床试验：2025年北美及欧洲新开临床试验4297项，其中II-IV期临床试验2496项，为历史最高水平。
CXO板块盈利：2025年前三季度毛利率40.3%，净利率23.9%，销售费用率、管理费用率、研发费用率均下降，财务费用率上升。
相关标的：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。
风险提示：创新药外包需求不及预期、地缘与宏观风险等。

持仓与投资建议

投资评级：
- 买入：未来6个月内个股涨幅20%以上。
- 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%。
- 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%。
- 回避：未来6个月内个股涨幅-20%至-10%。
- 卖出：未来6个月内个股涨幅-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上。
- 跟随大市：行业回报介于市场基准-5%至5%。
- 弱于大市：行业回报低于市场基准-5%以下。

数据来源与免责声明

报告数据来源：Wind、药智网、EvaluatePharma、医药魔方、Insight等。
免责声明：
- 本报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收。
- 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性、完整性或可靠性不作保证。
- 报告内容可能根据市场变化进行修改，投资者需自行关注更新。
- 报告不构成投资建议，投资者自行承担风险。

联系信息

分析师：杜向阳（S1250520030002），电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn
联系人：张旭安，电话：15281061810，邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn
西南证券研究院：
- 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼
- 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼
- 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼
- 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼

展开完整摘要