> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # CXO行业2026Q1数据跟踪总结 ## 核心内容 CXO（合同研究组织）行业在2026年第一季度表现出明显的景气度回升迹象。板块风险逐步出清，业绩分化与双轮驱动（国内创新药市场修复与海外研发回暖）推动了CXO企业的增长预期。分析师认为，板块有望进入新一轮的景气上行周期。 ## 主要观点 - **板块走势**：2024年上半年受美国生物安全法案事件和业绩预期调整影响，CXO板块走低；2024年9月，国内政策驱动性牛市和地缘风险短期出清带动股价上涨；2025年3月，头部企业订单数据超预期，推动估值修复；2025年二、三季度，随着短期扰动出清、国内创新药结构性牛市和企业财报兑现，板块进一步上升；2025年四季度，美国政策不确定性升级和市场风格调整导致部分企业股价下跌；年末，猴价变化与国内数据亮眼促使部分内需票股价抬升；2026年一季度，板块风险出清、业绩分化、双轮驱动，进入新一轮景气周期。 - **宏观维度**： - **货币政策**：美联储降息周期下，医药生物投融资环境改善，药企外包服务需求有望受益。 - **地缘风险**：2026年美国国防授权法案颁布，1260H清单未来更新可能释放地缘风险不确定性，但影响有限。重点关注中国CXO企业是否被纳入清单、实际影响落地周期及美国医保是否受影响。 - **行业维度**： - **国内研发**：CDE新药IND承办数量稳步提升，2025年Q1-Q4分别为395、410、526、509、570项。国内医疗健康领域投融资总金额2025年Q1为338.63亿元，同比+81.5%；2025年全年投融资金额达935.4亿元，同比+83.7%。 - **海外研发**：2025年北美及欧洲新开临床试验数量达4297项，其中I期或早期探索性试验1801项，II期-III期临床试验2496项，达到2021年的历史高水平。细分领域如GLP-1R靶点、ADC药物临床试验数量逐年增长。 - **业绩表现**： - **2025年前三季度**：CXO板块共19家样本公司，实现收入695.7亿元（+13.0%），归母净利润165.4亿元（+60.0%），扣非净利润128.6亿元（+33.5%）。 - **季度增长**：Q1-Q3收入逐季提升，Q1收入211.7亿元（+12.3%），Q2收入236.8亿元（+15.3%），Q3收入247.2亿元（+11.4%）。 - **盈利能力**：毛利率40.3%（+2.5pp），净利率23.9%（+7.0pp），期间费用率整体下降，财务费用率上升。 - **关键增长点**： - 龙头企业（如药明系）与CDMO业绩高增，临床CRO企稳。 - 全球市场多肽、偶联药物等新分子持续起量，推动D、M、R外包需求增长。 - AI赋能药物研发，成为行业新增长点。 - 国内创新药市场修复，海外研发回暖，形成共振。 ## 关键信息 - **国内投融资**：2026年Q1国内医疗健康领域投融资金额338.63亿元，同比+81.5%；事件数132件，同比-5.7%。 - **全球投融资**：2026年Q1全球医疗健康行业投融资金额1708.94亿元，同比+15.2%；事件数534件，同比-5.3%。 - **国内IND/NDA数量**：2025年CDE创新药IND承办数量达1840项，同比+15.0%；NDA承办数量265项，同比+8.6%。 - **国内研发趋势**：抗体药物、ADC等新药类型推动生物制品IND数量追上化学药。 - **国内创新药批准上市**：2025年国内创新药批准上市数量占全球的85%，显示国内研发实力增强。 - **全球临床试验**：2025年北美及欧洲新开临床试验4297项，其中II-IV期临床试验2496项，为历史最高水平。 - **CXO板块盈利**：2025年前三季度毛利率40.3%，净利率23.9%，销售费用率、管理费用率、研发费用率均下降，财务费用率上升。 - **相关标的**：药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物、泰格医药、晶泰控股、英矽智能、昭衍新药、博腾股份等。 - **风险提示**：创新药外包需求不及预期、地缘与宏观风险等。 ## 持仓与投资建议 - **投资评级**： - **买入**：未来6个月内个股涨幅20%以上。 - **持有**：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%。 - **中性**：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%。 - **回避**：未来6个月内个股涨幅-20%至-10%。 - **卖出**：未来6个月内个股涨幅-20%以下。 - **行业评级**： - **强于大市**：行业回报高于市场基准5%以上。 - **跟随大市**：行业回报介于市场基准-5%至5%。 - **弱于大市**：行业回报低于市场基准-5%以下。 ## 数据来源与免责声明 - 报告数据来源：Wind、药智网、EvaluatePharma、医药魔方、Insight等。 - **免责声明**： - 本报告仅供签约客户使用，非签约客户请勿接收。 - 报告信息来源于公开资料，公司对其准确性、完整性或可靠性不作保证。 - 报告内容可能根据市场变化进行修改，投资者需自行关注更新。 - 报告不构成投资建议，投资者自行承担风险。 ## 联系信息 - **分析师**：杜向阳（S1250520030002），电话：021-68416017，邮箱：duxy@swsc.com.cn - **联系人**：张旭安，电话：15281061810，邮箱：zhangxuan@swsc.com.cn - **西南证券研究院**： - 上海：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼 - 北京：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼 - 深圳：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼 - 重庆：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼