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报告摘要

广汽集团（601238）总结：两田与广汽自主实现高质量增长

核心内容概述

广汽集团在2022年2月实现汽车产销分别为151,919辆和143,464辆，同比增长46.16%和36.47%。这一成绩得益于合资板块（广汽丰田、广汽本田）与自主板块（埃安、传祺）的共同发力，体现出公司整体的高质量增长趋势。

主要观点

合资板块：持续高质量增长

广汽丰田：
- 2月实现产销分别为56,269辆和50,100辆，同比增长38.36%和20.72%。
- 1-2月累计同比增速为14.24%，显示稳健增长。
- 混动车型销量占比提升，2月混动零售销量占总销量的30.2%，1-2月累计占比达28.3%。
- 三大旗舰车型（汉兰达、赛那、凯美瑞）合计销量占比超过50%，显著高于2021年同期的31%。
广汽本田：
- 2月实现产销分别为60,633辆和57,102辆，同比增长39.52%和39.06%。
- 1-2月累计销量同比增长14.2%，显示产销量快速恢复。
- 尽管受到芯片短缺影响，仍创下历年2月产销新高。
- 2022年下半年将推出缤智、皓影及全新SUV等新产品，为未来增长奠定基础。

自主板块：实现实质性复苏

广汽埃安：
- 2月实现产销分别为8,534辆和8,526辆，同比增长186.28%和163.23%。
- 埃安工厂二期产能扩建对销量有积极影响。
- 预计随着新产能释放，销量将持续攀升。
传祺：
- 2月实现产销分别为23,013辆和23,793辆，同比增长59.85%和73.53%。
- 销量表现好于行业平均水平（2月乘用车批发同比增长31%）。
- 影豹订单充足，累计订单超过7万。
- 2022年下半年将推出全新混动系统GMC2.0及EMKOO等产品，推动全面复苏。

关键信息

盈利预测：
- 2021-2023年预计净利润分别为72.7亿、128.9亿和157.5亿元。
- EPS分别为0.70元、1.25元和1.52元。
- 2022年3月7日，A股PE为17倍，H股PE为8倍，维持“强烈推荐”评级。
财务指标预测：
- 营业收入预计从2021年的80,923.61百万元增长至2023年的130,605.42百万元。
- 归母净利润从2021年的7,268.10百万元增长至2023年的15,750.49百万元。
- 毛利率和净利率逐步提升，ROE（净资产收益率）从2021年的7.95%提升至2023年的13.17%。
估值比率：
- 2022年A股PE为9.59倍，H股PE为4倍。
- EV/EBITDA从2021年的5.56倍降至2023年的3.77倍，显示估值逐步下降。
市场表现：
- 52周股价区间为20.37-10.21元。
- 总市值为1,249.4亿元，流通市值为867.23亿元。
- 52周日均换手率为3.99。

风险提示

行业需求低迷。
公司新车型表现不及预期。
新能源汽车发展速度不及预期。

附录：分析师信息

李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，现为东兴证券研究所分析师。
张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，东兴证券研究所分析师。

总结

广汽集团在2022年2月表现出强劲的产销增长，主要得益于合资板块与自主板块的协同发力。广汽丰田和广汽本田实现了高质量增长，而埃安和传祺则显示出自主品牌的复苏迹象。公司盈利预测乐观，未来三年净利润有望持续增长，同时估值逐步下降。尽管存在行业和市场风险，但整体来看，广汽集团的中长期发展前景良好，值得投资者关注。

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