20220605-国海证券-美团-W-03690.HK-2022Q1财报点评_业绩超预期_长期追求高质量增长和效率提升_12页_1mb

美团-W（3690.HK）2022Q1财报总结

核心内容概述

美团-W（3690.HK）于2022年6月5日发布2022Q1财报，整体业绩表现稳健，部分业务受短期疫情扰动影响，但长期增长潜力依然显著。公司通过降本增效和科技创新推动高质量增长，同时积极履行社会责任，为商家、用户及骑手提供支持。分析师陈梦竹维持“买入”评级，认为疫情对增长的冲击是短期因素，长期来看公司具备较强的经营效率改善能力。

主要观点

业绩表现

• 营收：2022Q1实现营收463亿元，同比增长25%，高于彭博一致预期。
• 利润情况：
  • 营业利润为-56亿元，同比下降17%。
  • 净利润为-57亿元，同比下降18%。
  • Non-GAAP净利润为-36亿元，同比增长8%，高于彭博预期。
• Non-GAAPEBITDA：-18亿元，同比增长23%，环比增长8%。

分业务表现

• 餐饮外卖业务：
  • 营收242亿元，同比增长17%。
  • 经营利润率提升至6.5%，主要受益于交易用户数和交易频次增长、年夜饭订单占比提升以及疫情对部分地区的冲击。
  • 交易笔数同比增长16%至33.6亿笔。
• 到店、酒店及旅游业务：
  • 营收76亿元，同比增长16%。
  • 经营利润率上升至46%，主要得益于1-2月强劲增长，但3月疫情对GTV产生较大负面影响。
  • 1-2月到店业务GTV同比增长30%，酒店间夜量同比增长近15%。
• 新业务及其他：
  • 营收145亿元，同比增长47%。
  • 经营溢利-90亿元，经营亏损率收窄，主要由于高客单价品类消费增加及运营效率提升。

关键信息

财务指标

盈利预测与估值

• 目标市值：12,102亿元（2022年）。
• 目标股价：196元（人民币）/230港元。
• 估值方法：
  • 餐饮外卖业务：P/E估值为5,072亿元。
  • 到店、酒店及旅游业务：P/E估值为5,346亿元。
  • 社区团购业务：P/GMV估值为650亿元。

费用与利润率

• 费用率：
  • 研发费用率10.5%，同比增长1.2%。
  • 销售及营销费用率19.7%，同比增长0.2%，环比下降3.0%。
  • 一般及行政费用率5%，同比增长0.3%，环比增长0.1%。
• 利润率：
  • 毛利率23.2%，同比增长3.8%。
  • 经营利润率-12.1%，同比提升0.8%。
  • 净利润率-12.3%，同比提升0.8%。

经营数据

• 交易用户数：6.93亿，同比增长22%。
• 活跃商家数：9百万，同比增长27%。
• 每位交易用户平均交易笔数：37.2笔/人/年，同比增长4%。
• 费用控制：公司有效控制销售及营销费用，提升运营效率。

风险提示

• 疫情反复风险：全国疫情反复可能影响业务增长。
• 政策监管风险：互联网行业政策监管和估值调整风险。
• 宏观经济风险：经济增长不及预期可能影响消费需求。
• 竞争风险：本地生活和零售行业竞争加剧。
• 新业务风险：美团优选等新业务盈利改善不及预期。
• 腾讯减持风险：腾讯可能减持美团股份，影响市场表现。

附注

• 分析师团队：

  • 陈梦竹：国海证券海外研究首席分析师，专注消费互联网研究。
  • 张娟娟：国海证券海外研究助理，覆盖消费互联网方向。
  • 尹芮：国海证券海外研究助理，覆盖内容&社交互联网方向。
  • 陈凯艺、方宏伟：国海证券海外研究助理，覆盖科技互联网方向。

• 投资评级标准：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

美团-W在2022Q1财报中展示了其在疫情反复下的韧性，整体营收与经调整净利润均超预期。公司通过优化运营效率、控制费用、提升交易频次与客单价等手段，推动各业务板块增长。尽管部分业务受短期疫情冲击，但长期发展动力仍强劲，分析师维持“买入”评级。