20230829-国盛证券-鱼跃医疗-002223.SZ-扣非净利润略超预期_呼吸治疗板块增长强劲_3页

业绩表现：鱼跃医疗2023年上半年实现营收4980亿元，同比增长超48%，归母净利润1494亿元，同比增长约776%；扣非净利润1255亿元，同比增长96%，扣非利润略超预期。

财务状况：销售毛利率达51.68%，同比增长444个百分点；期间费用率降至21%，同比下降37个百分点。资产负债率为28%，财务能力稳步提升。

各板块增长：

• 呼吸治疗板块：增长强劲，收入同比增长110%，制氧机增长140%，呼吸机增长超110%。
• 糖尿病护理板块：收入同比增长31%，日本14天免校准CGM产品上市，市场地位持续提升。
• 家用电子检测及体外诊断板块：收入同比增长32%，电子血压计增长近20%。
• 急救板块：收入增速达2526%，自主研发AED产品M600加速推广。
• 感控板块：受高基数影响暂遇增速下滑，公司积极拓展新赛道，强化品牌。
• 康复及临床器械板块：收入增长90%，产品如轮椅车、针灸针表现良好。

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为194、221、260亿元，对应PE为17、15、13倍，维持“买入”评级。

风险提示：新品研发不及预期、海外市场风险，以及收购整合不达预期等。