20241028-中泰证券-鱼跃医疗-002223.SZ-基数影响下业绩表现稳健_看好呼吸_血糖等多系列新品放量_5页_1mb

鱼跃医疗（002223.SZ）公司点评总结

核心内容

鱼跃医疗（002223.SZ）近期发布2024年三季度报告，显示公司前三季度营业收入60.28亿元，同比下降9.53%；归母净利润15.32亿元，同比下降30.09%；扣非净利润12.74亿元，同比下降23.74%。公司单三季度实现收入17.20亿元，同比增长2.21%，归母净利润4.11亿元，同比下降40.95%。主要受2023年同期高基数及资产处置收益影响，公司业绩出现波动。

主要观点

• 盈利预测：公司预计2024-2026年实现收入分别为80.62亿元、93.05亿元、107.30亿元，同比增长分别为1%、15%、15%。归母净利润分别为20.07亿元、23.11亿元、26.57亿元，同比增长分别为-16%、15%、15%。
• 估值：当前股价对应2024-2026年17倍、15倍、13倍PE，估值处于合理区间。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司常规产品加速恢复，新兴业务成长性强，新冠疫情后品牌力提升，未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 毛利率：2024年前三季度为50.13%，同比减少1.43个百分点。
• 费用率：销售费用率提升2.61个百分点至15.44%，管理费用率提升0.80个百分点至5.15%，研发费用率提升0.76个百分点至6.72%。
• 净利率：2024年前三季度为25.44%，同比减少7.23个百分点。
• 每股收益：2024年前三季度为2.00元，预计2025年为2.30元，2026年为2.65元。

业务布局

• 呼吸与制氧：受疫后高基数影响，短期承压，但长期看，老龄化需求和健康意识提升将推动业务恢复增长。
• 血糖及POCT：BGM与CGM产品共同发力，终端市占率持续提升，新一代CGM产品加快研发，增强市场竞争力。
• 消毒感控：加强院内产品推广和科室拓展，探索感控新赛道，寻找新增长点。
• 家用电子：积极拓展海外市场，优化产品性能，国内市场发挥品牌优势，增长较好。
• 康复及临床器械：受益于政策对中医药发展的支持和公众认知度提升，未来有望加速成长。

财务比率

• 成长能力：2024年营业收入增长率1.1%，归母净利润增长率-16.2%。
• 获利能力：毛利率51.0%，净利率24.7%，ROE 14.6%。
• 偿债能力：资产负债率21.1%，流动比率4.4，速动比率3.8。
• 估值比率：P/E 17倍，P/B 3倍，EV/EBITDA 40倍。

风险提示

• 产品推广不达预期风险
• 政策变化风险
• 公开资料信息滞后或更新不及时的风险

结论

鱼跃医疗在高基数下业绩表现稳健，聚焦呼吸、血糖、消毒感控等核心业务，同时积极拓展急救、眼科、智能康复等领域。尽管短期业绩受疫情影响，但公司通过加大销售与研发投入，持续优化产品结构和市场布局，展现出较强的业务增长潜力和品牌优势。因此，维持“买入”评级，认为公司未来有望实现业绩稳步回升。