20250823-国金证券-鱼跃医疗-002223.SZ-呼吸治疗重回增长_营销投入显著提升_4页_832kb

鱼跃医疗2025年上半年业绩简报

总体业绩

截至2025年8月22日，公司发布2025半年度报告，期内实现营业收入46.59亿元，同比增长8.00%；归母净利润12.03亿元，同比增长7.00%；扣非归母净利润9.14亿元，同比下降5.00%。第二季度单季实现收入22.23亿元，同比增长7.00%；归母净利润5.78亿元，同比增长25.00%；扣非归母净利润4.01亿元，同比增长-3.00%。

经营分析

业务板块表现与增长动力

1. 呼吸治疗与血糖管理业务增长

• 呼吸治疗解决方案实现收入16.74亿元，同比增1.93%，其中家用呼吸机产品同比增长超40%，制氧机业务恢复同比增长。
• 血糖管理业务实现收入6.74亿元，同比增20.00%，受新产品CGM Anytime4/5系列推动高速增长。

2. 消费品与海外市场扩张

• 家用健康检测设备（如电子血压计）贡献双位数增长。
• 外销收入达6.07亿元，同比增长26.63%，占总收入13.03%；海外市场已成功拓展至东南亚、欧洲等地区，如获得欧盟MDR认证、开展HeartSave等产品系列销售。

费用增加与潜在市占提升

销售费用同比增32.99%至8.12亿元，主要因电商平台扩张和广告投放增加，短期对利润产生压力，但预计有助于扩大市场份额，支撑未来收入增长。

增长预期与风险提示

增长驱动与盈利预期

依据财务预测，公司2025-2027年归母净利润预期分别为19.89亿元、22.69亿元、26.00亿元，同比增速依次为10.00%、14.00%、15.00%。当前PE估值为18-14倍，维持"买入"评级。

风险考量

潜在风险包括新品研发进度、新产品推广效果、并购整合进度及海外市场拓展不及预期，以及商誉与市场波动风险等。

财务摘要

• 收入：预测未来三年复合增长约15%。
• 扣非利润：尽管2025Q1出现下滑，但季节性调整后，全年预计扭亏。
• 研发投入：持续增加，反映中长期创新能力。

投资建议

维持增值空间积极看法，当前PE与目标价支撑买入评级。