汽车和汽车零部件行业2019年12月汽车销量跟踪报告：整体销量筑底企稳，新能源环比显著回升-20200115-光大证券-15页_1mb

汽车行业2019年12月销量与投资分析总结

核心内容概览

2019年12月，中国汽车市场销量为265.8万辆，同比微降0.1%，但环比显著回升8.2%。整体市场呈现筑底企稳态势，市场需求边际改善持续得到验证。

主要观点

汽车市场表现

• 乘用车销量：12月销量为221.3万辆，环比增长7.6%，同比降幅收窄至-0.9%。SUV保持同比增长，MPV环比转正。
• 商用车销量：12月销量为44.5万辆，同比和环比均保持增长，其中货车同比增长5.1%，环比增长8.7%；客车销量环比增长29.8%。
• 库存水平：乘用车厂商库存下降5.2%，经销商库存系数降至1.33，库存处于低位。

新能源汽车表现

• 销量与产量：12月销量16.3万辆，同比-27.4%，环比+71.4%；产量14.9万辆，同比-30.3%，环比+36.0%。
• 销量结构：新能源乘用车销量占比达76.7%，其中纯电动乘用车销量10.5万辆（同比-22.1%，环比+66.8%），插电混动乘用车销量2.0万辆（同比-35.0%，环比+50.9%）。
• 商用车销量：新能源商用车销量3.8万辆，同比-35.3%，环比+101.2%。

动力电池市场

• 装机量：12月动力电池装机量为9.71GWh，同比-27%，环比+54.4%。
• 技术路线：三元电池装机量环比增长27%，磷酸铁锂电池装机量环比增长89%，显示磷酸铁锂电池市场热度上升。
• 市占率：宁德时代、比亚迪、国轩高科分别占据51.8%、17.3%、5.2%的市场份额。

关键信息

• 市场趋势：12月销量环比显著回升，为2019年全年峰值，显示行业进入复苏阶段。
• 投资建议：
  • A股方面，建议标配乘用车板块，维持“买入”评级，重点个股关注长安汽车和上汽集团。
  • 港股方面，建议“增持”评级，关注广汽集团（H）。
  • 新能源汽车领域，建议关注宁德时代（动力电池龙头）和国轩高科（补贴退坡趋势下的经济性选择）。
• 风险提示：
  • 行业增长不及预期；
  • 宏观经济因素扰动；
  • 新能源汽车政策变化；
  • 技术路线变更；
  • 市场竞争加剧。

估值与市场分析

• 汽车行业估值在2019年底开始回弹，2020年1月13日PE（TTM）为21倍，初现触底回升趋势。
• 建议把握2020年第二季度前的估值修复机会。

图表与数据来源

• 图表数据来源：中汽协、乘联会、GGII、Wind、光大证券研究所。
• 相关研报：《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会》《汽车行业走向复苏，聚焦乘用车》等。

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