20191212-光大证券-汽车和汽车零部件行业：2019年11月汽车销量跟踪报告-产量同比转正，销量继续改善，新能源车销量环比增长_13页_1mb

2019年11月汽车销量跟踪报告总结

核心内容概述

2019年11月中国汽车市场整体销量为245.7万辆，同比小幅下降3.6%，但环比显著增长7.6%。新能源汽车销量为9.5万辆，同比大幅下降43.7%，但环比增长27.1%。行业整体呈现销量环比改善、库存回升的趋势，预计未来一段时间将受益于新一轮汽车周期复苏。

主要观点

1. 汽车市场整体表现

• 销量数据：11月销量245.7万辆，同比-3.6%，环比+7.6%。
• 乘用车表现：
  • 销量205.7万辆，同比-5.4%，环比+6.7%。
  • SUV销量同比+3.3%，MPV销量同比-17.8%，环比-5.6%。
  • 轿车销量同比-10.8%，环比+7.2%。
  • 微客销量同比-7.7%，环比+16.3%。
• 商用车表现：
  • 销量40.0万辆，同比+6.9%，环比+12.3%。
  • 货车销量同比+7.7%，环比+9.5%。
  • 客车销量同比+1.3%，环比+37.2%，其中轻型客车销量同比增幅扩大。

2. 库存情况

• 厂商库存：11月末乘用车厂商库存82.6万辆，环比+12.2%。
• 经销商库存：综合库存系数为1.49，同比-22.4%，环比+7.2%。
• 总库存水平：乘用车总库存约375.6万辆，库存深度约1.9个月，仍处于低位。

3. 新能源汽车市场

• 销量数据：11月新能源汽车销量9.5万辆，同比-43.7%，环比+27.1%；产量11.0万辆，同比-36.9%，环比+16.0%。
• 销量结构：
  • 新能源乘用车销量7.6万辆，占比80.0%，同比下降8pcts。
  • 新能源商用车销量1.9万辆，占比20.0%，同比上升8pcts。
• 细分类型表现：
  • 纯电动乘用车销量6.3万辆，同比-42.1%，环比+26.2%。
  • 插电混动乘用车销量1.4万辆，同比-56.1%，环比-16.8%。
  • 新能源商用车销量1.9万辆，同比-36.4%，环比+111.4%。

关键信息

1. 行业趋势

• 汽车行业在11月销量环比改善，市场需求边际改善趋势得到验证。
• 乘用车销量降幅收窄，商用车销量保持增长，客车销量环比大幅回升。
• 11月库存水平因节前备货而提升，但整体库存仍处于较低水平。

2. 投资建议

• A股：建议标配乘用车板块，维持“买入”评级；个股关注长安汽车和长城汽车（A）。
• 港股：维持“增持”评级；建议关注长城汽车（H）和吉利汽车。
• 新能源汽车：在高端化趋势下，建议关注动力电池供应商，如宁德时代和国轩高科。

3. 风险分析

• 行业增长不及预期。
• 宏观经济因素扰动，如房地产对消费的挤压。
• 新能源汽车政策变化、技术路线变更及市场竞争加剧等风险。

估值分析

• 汽车行业PE（TTM）为18.43倍，环比小幅上修。
• 行业估值处于平稳状态，具备一定的估值修复空间。

图表与数据来源

• 所有数据均来自中国汽车工业协会（中汽协）和光大证券研究所。
• 图表包括：销量、产量、库存系数、市场份额等。

相关研报

• 《如何把握新一轮汽车周期的配置性机会——汽车股周期轮回启示录系列三》
• 《油电继续分化：汽车总销量环比略增，新能源汽车环比下行—2019年10月汽车销量跟踪报告》
• 《汽车行业走向复苏，聚焦乘用车——汽车行业2019年下半年投资策略》

联系信息

• 分析师：邵将、马瑞山、王威
• 联系人：杨耀先
• 联系方式：
  • 邵将：021-52523869 / shaoj@ebscn.com
  • 马瑞山：021-52523850 / mars@ebscn.com
  • 王威：021-52523818 / wangwei2016@ebscn.com
  • 杨耀先：021-52523656 / yangyx@ebscn.com

声明与免责

• 本报告基于假设，不保证分析结果的准确性。
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