汽车和汽车零部件行业2019年11月汽车销量跟踪报告：产量同比转正，销量继续改善，新能源车销量环比增长-20191212-光大证券-13页_1mb

汽车行业11月销量及投资分析总结

核心内容

2019年11月中国汽车市场整体销量为245.7万辆，同比小幅下降3.6%，但环比增长7.6%。新能源汽车销量为9.5万辆，同比大幅下降43.7%，但环比显著增长27.1%。整体市场呈现销量环比改善、新能源汽车需求回暖的态势。

主要观点

1. 汽车市场销量表现

• 整体销量：11月销量245.7万辆，同比-3.6%，环比+7.6%。
• 乘用车销量：11月销量205.7万辆，同比-5.4%，环比+6.7%。其中，SUV销量同比+3.3%，MPV销量同比-17.8%，环比-5.6%。
• 商用车销量：11月销量40.0万辆，同比+6.9%，环比+12.3%。货车销量同比+7.7%，环比+9.5%，重卡销量同比涨幅居首；客车销量环比+37.2%，轻型客车销量同比+10.8%。
• 库存情况：乘用车厂商库存82.6万辆，环比+12.2%；经销商库存系数1.49，环比+7.2%。总体库存水平仍偏低，乘用车库存深度约1.9个月。

2. 新能源汽车销量分析

• 总体销量：11月销量9.5万辆，同比-43.7%，环比+27.1%；产量11.0万辆，同比-36.9%，环比+16.0%。
• 新能源乘用车：销量7.6万辆，占比80.0%，同比-42.1%，环比+26.2%。其中，纯电动乘用车销量6.3万辆，同比-42.1%；插电混动乘用车销量1.4万辆，同比-56.1%。
• 新能源商用车：销量1.9万辆，同比-36.4%，环比+111.4%。销量结构有所调整，商用车占比上升8pcts。
• 趋势：新能源乘用车高端化趋势明显，建议关注动力电池供应商。

3. 投资建议

• A股汽车板块：建议标配乘用车板块，维持“买入”评级。个股关注长安汽车和长城汽车（A）。
• 港股汽车板块：维持“增持”评级，建议关注长城汽车（H）和吉利汽车。
• 新能源汽车板块：建议关注宁德时代（动力电池龙头）和国轩高科（补贴退坡趋势下的经济性）。

关键信息

• 11月销量数据验证了市场需求边际改善，表明汽车行业正进入新一轮复苏周期。
• 乘用车销量降幅收窄，SUV表现亮眼，带动整体乘用车市场回暖。
• 商用车销量持续增长，货车和客车均实现双增长，尤其是客车销量环比大幅上升。
• 新能源汽车销量虽同比下滑，但环比显著增长，反映市场逐步回暖。
• 当前汽车板块估值平稳，建议关注估值修复机会。
• 风险包括行业增长不及预期、宏观经济扰动、新能源政策变化、技术路线变更及市场竞争加剧等。

估值与评级

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确的投资评级

投资策略

• 重点配置乘用车板块，关注长安汽车和长城汽车（A/H）。
• 新能源汽车方面，关注动力电池供应商，尤其是宁德时代和国轩高科。
• 预计当前至明年二季度为汽车新一轮周期复苏时区，建议积极把握估值修复机会。

风险提示

1. 行业增长不及预期。
2. 宏观经济因素扰动，如房地产对消费的挤压效应。
3. 新能源汽车政策变化影响行业发展。
4. 技术路线变更可能带来产品替代风险。
5. 市场竞争加剧，可能出现产能过剩。

数据来源

• 中汽协
• 乘联会
• 中国汽车流通协会
• Wind
• 光大证券研究所

联系信息

• 分析师：邵将、马瑞山、王威
• 联系人：杨耀先
• 电话：
  • 邵将：021-52523869
  • 马瑞山：021-52523850
  • 王威：021-52523818
  • 杨耀先：021-52523656

附注

• 报告基于各种假设，分析结果可能因假设不同而变化。
• 估值方法存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。