20171107-东吴证券-东风汽车-600006.SH-牵手绿色物流公司_开创销售新模式_4页_888kb

东风汽车公司与绿色物流公司合作总结

核心内容

东风汽车公司与浙江传化绿色慧联物流有限公司签署《合资经营合同》，共同投资设立长沙传化绿色慧联物流有限公司，注册资本为2,000万元，其中传化慧联出资1,500万元（占比75%），东风汽车出资500万元（占比25%）。此次合作旨在拓展电动物流车销售渠道，推动新能源汽车营销新模式，提升公司在电动物流车领域的市场地位。

主要观点

1. 合作背景与意义

• 拓展销售渠道：借助传化慧联的新能源汽车推广平台资源，东风汽车将探索新能源汽车营销新模式，绑定终端客户，扩大销售规模。
• 市场匹配：公司在电动物流车产量市占率方面保持领先地位，2017年1-9月市场份额为20.3%，超过第二名7.7个百分点。
• 数据优势：通过合作，公司可掌握新能源物流车终端运营数据，为后续产品开发提供支持，形成良性循环。

2. 行业发展趋势

• 政策支持：交通运输部、公安部、财政部等14个部门联合印发《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划(2017-2020年)》，明确对新能源配送车辆给予通行便利，提高运营效率。
• 市场增长：9月纯电动专用车市场总产量1.4万辆，同比增长1003%；1-9月累计生产4.5万辆，同比增长375%。
• 政策利好：年底“三万公里”政策有望下调里程数要求，缓解物流企业资金压力，推动四季度市场持续增长。

3. 公司竞争力分析

• 产能布局：公司已形成2000台客车、6000台厢货、1.2万台轻客和4000台轻卡的新能源产能。
• 技术优势：东风新能源物流车在储电量、最高车速和续航里程方面具有明显优势，满足多细分市场配送需求。
• 客户基础：凭借在传统轻客、轻卡业务的领先市场地位，公司具备良好的客户基础，有利于新能源业务拓展。

4. 传统业务表现

• 销售回暖：2017上半年公司销售汽车8.9万辆，同比增长5.9%，扭转下滑趋势。
• 发动机业务增长：东风康明斯销售发动机9.7万台，同比增长39.8%，实现5.0亿元净利润，同比增长63.9%。
• 重卡景气：受益于重卡行业高景气，公司业绩有望持续增长。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：假设年内郑州日产完成剥离，公司2017-2019年EPS分别为0.21/0.39/0.44元。
• 估值水平：当前股价6.27元，分别对应2017/18/19年29/16/14倍PE。
• 合理估值：公司合理估值为2018年20倍PE，对应目标价8元。

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司作为电动物流车行业龙头，受益于政策支持和行业快速增长，未来业绩有望持续增长。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司整体业绩。
• 新能源业务不达预期：可能影响公司增长潜力。
• 郑州日产剥离延迟：可能对业绩产生负面影响。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

财务与估值指标

总结

东风汽车公司通过与绿色物流公司合作，积极拓展电动物流车销售渠道，提升市场竞争力。公司作为行业龙头，具备完善的产能布局、突出的技术优势和良好的客户基础，未来有望受益于政策支持和行业增长。盈利预测显示，公司净利润将快速增长，估值合理，投资评级为“买入”。需关注宏观经济、新能源业务进展及郑州日产剥离进度等风险因素。