20140327-广发证券-锦龙股份-000712.SZ-首度牵手腾讯_拥抱零佣时代_开创盈利新模式_明道_优术_取势_13页_1mb

锦龙股份（000712.SZ）总结

核心内容

锦龙股份（000712.SZ）在2014年3月27日与腾讯达成战略合作，推出“零佣通”和“小贷通”两个互联网金融产品，标志着公司正式迈入互联网证券领域。此举不仅为公司开辟了新的盈利模式，也为其在竞争激烈的证券市场中寻求差异化发展提供了新路径。

主要观点

• 明道：互联网证券是小型券商实现弯道超车的重要途径。通过“零佣通”和“小贷通”等产品，中山证券（锦龙股份旗下，拟持有66%股权，已完成60%股权交割）能够快速吸引客户，抢占市场先机。
• 优术：依托腾讯的流量优势，中山证券能够通过“零佣通”实现低成本获客，通过“小贷通”提供增值服务，从而实现盈利模式的创新。
• 取势：公司积极顺应监管政策的利好，借助互联网金融发展的东风，加快布局互联网证券业务，抢占先发优势。

关键信息

产品介绍

1. “零佣通”

   • 提供扣除规费后的零佣金交易服务，是业内首家实现该模式的券商。
   • 通过腾讯“自选股”APP进行推广，客户可直接在手机端开户并享受零佣金特权。
   • 规费主要包括证券交易监管费、经手费和过户费，合计约万分之一左右。

2. “小贷通”

   • 基于股票质押式回购业务进行创新，满足小额融资需求。
   • 起点低（5000元），无户龄限制，资金用途灵活。
   • 客户申请流程简便，最快次日可使用资金。
   • 与传统无担保贷款相比，依托证券资产担保，额度更宽松，效率更高。

客户转化潜力

• “自选股”APP下载量已达千万级，活跃用户约300万，而中山证券当前活跃客户仅约5.7万。
• 每增加1%的客户转化率，中山证券将新增约3万客户，增幅达53%。

盈利模式创新

• 极致零佣获客：通过零佣金策略吸引长尾客户，提高客户基数。
• 增值服务获利：通过“小贷通”等产品提供差异化服务，提升盈利水平。

互联网证券趋势

• 通过低佣策略积累客户，再通过高附加值服务提升盈利能力，是互联网证券的典型发展路径。
• 嘉信理财和Kiwoom证券是成功案例，前者通过“分段式”发展策略实现客户增长和盈利提升，后者则通过差异化费率和移动平台拓展市场份额。

监管环境利好

• 李克强总理在讲话中鼓励互联网金融健康发展，证监会支持证券公司开展互联网创新。
• 这些政策为互联网证券的发展提供了制度保障和市场空间。

中山证券的互联网基因

• 民营机制：锦龙股份作为民营企业，具有更高的决策效率和市场适应能力。
• 网点少负担轻：仅14家营业网点，有利于线上线下的快速融合。
• 股权价值低：根据2012年评估，中山证券全部股东权益价值为40亿元，远低于上市券商，具备更大的合作升级空间。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2014-15年EPS分别为0.80元和1.09元，对应PE为39倍和28倍。
• 当前市值138亿元，相比同业仍处于较低水平，具备较大的增长潜力。

风险提示

• 监管环境变化：互联网证券政策可能调整，影响公司业务发展。
• 同业竞争加剧：其他券商可能跟进互联网模式，增加市场竞争压力。

附：相关研究与政策背景

• 历史业绩：2013年净利润同比增长83%，证券业务表现改善。
• 政策支持：多个地方政府出台政策鼓励互联网金融发展，包括北京和深圳的文件。
• 行业趋势：移动互联网发展迅速，智能手机保有量达5.8亿台，为互联网证券推广提供良好基础。

业务牌照与未来潜力

• 中山证券已取得经纪、投行、资管、自营等传统牌照，以及证券投资咨询、财务顾问、融资融券、基金代销、期货IB等新业务资格，具备与互联网企业深度合作的条件。
• 公司未来可能通过进一步合作，提升业务层次和盈利能力。

总结

锦龙股份通过与腾讯合作，推出“零佣通”和“小贷通”产品，积极布局互联网证券领域，顺应市场趋势和监管政策。其民营机制、低网点负担、低股权价值等优势，使其具备较强的转型能力和市场竞争力。公司预计将在未来两年内迎来快速发展，建议投资者关注其“买入”评级。