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郑州日产剥离及公司投资分析总结

核心内容概述

本报告分析了东风汽车完成对郑州日产51%股权的剥离，并对公司的财务表现、市场前景及投资评级进行了预测与评估。核心内容包括：

• 郑州日产的剥离减轻了公司负担，提升了主营业务的清晰度与业绩表现；
• 电动物流车行业在政策支持下快速发展，公司作为行业龙头将受益；
• 公司传统业务逐步回暖，受益于重卡行业高景气度，投资收益显著增长；
• 财务预测显示公司盈利持续增长，估值合理，维持“买入”评级。

主要观点

1. 郑州日产剥离完成，公司轻装上阵

• 事件背景：2017年11月13日，公司完成对郑州日产51%股权的转让，不再持有该子公司股权。
• 转让价格：7.88亿元，预计2017年带来约1.6亿元的投资净收益。
• 影响：郑州日产连续亏损，剥离后公司主营业务更清晰，业绩有望显著提升。

2. 电动物流车行业快速成长

• 市场表现：2017年9月纯电动专用车产量同比增长1003%，1-9月累计增长375%。
• 政策支持：14个部门联合发布《促进道路货运行业健康稳定发展行动计划》，支持新能源配送车辆。
• 公司优势：公司市占率第一（20.3%），产品布局完善，技术领先，客户基础良好。

3. 传统业务回暖，重卡行业拉动业绩

• 销量回升：2017年上半年公司销售汽车8.9万辆，同比增长5.9%。
• 重卡带动：东风康明斯发动机销量增长39.8%，净利润同比增长63.9%，受益于超限超载治理和工程车复苏。

关键财务信息

盈利预测与估值

• 盈利增长：净利润从2016年的219百万元增长至2019年的886百万元，年复合增长率显著。
• 估值水平：当前股价6.17元，对应2017/18/19年P/E分别为29/16/14倍，合理估值为2018年20倍PE，对应目标价8元。

资产负债表（百万元）

• 资产负债率：由65.54%降至62.48%，随后逐步上升，反映公司资本结构变化。
• 股东权益增长：归属母公司股东权益逐年提升，显示公司盈利能力增强。

现金流量表（百万元）

• 现金流改善：2018年后经营活动现金流由负转正，现金净增加额显著增长。

利润表（百万元）

• 净利润增长：净利润从2016年的219百万元大幅增长至2019年的886百万元，年复合增长率高。
• 成本控制：毛利率保持稳定在14%左右，显示公司成本控制能力较强。

投资评级与风险提示

• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。
• 风险提示：宏观经济下行、新能源事业不达预期。

市场数据

结论

公司通过剥离亏损子公司郑州日产，实现轻装上阵，主营业务更加聚焦。同时，受益于政策支持与行业增长，电动物流车业务表现强劲，传统业务亦逐步回暖。财务预测显示公司盈利有望持续增长，估值合理，具备较强的投资价值。