沪铜期货月度报告：疫情二袭，旺季不旺-20201008-大越期货-22页_1mb

疫情二袭 旺季不旺 —— 沪铜期货分析总结

核心内容概述

本报告分析了2020年铜市场的供需、成本、宏观经济及库存等多方面因素，对沪铜期货的走势进行了预测。整体来看，铜价在多重因素影响下面临上行压力，短期内预计震荡下行，操作建议以逢高抛空为主。

主要观点

• 供需格局：2020年全年铜市场大概率呈现供应小幅过剩的局面。供给端在第四季度随着疫情好转，智利、秘鲁等国家将加大复工复产，国内铜冶炼利润改善，减产风险下降，精铜供应将缓慢复苏。需求端则因全球消费疲软而持续承压。
• 成本端：全球矿山可接受成本约为3500美元/吨，矿山成本下滑空间有限，且铜矿品位下降和环保力度加大将推升成本。尽管铜价仍有盈利空间，但短期内矿山产量不会大幅减少。
• 宏观经济：全球央行实施货币宽松政策，流动性良好，叠加下半年复工复产，宏观环境有所改善。然而，秋季疫情二次爆发可能对市场情绪造成短期压制。
• 库存情况：LME库存开始回流，国内库存也呈现累库趋势，显示市场供应压力增加，可能对铜价形成下行支撑。
• 技术面：沪铜指数周K线显示，铜价在50000~53000区间震荡整理，短期技术面维持震荡，建议逢高抛空。

关键信息

一、供需分析

• 全球供需平衡：2020年上半年全球铜市供应短缺15.5万吨，2019年全年短缺26.7万吨。预计2020年全年将出现供应小幅过剩。
• 中国需求：2020年上半年中国精炼铜净进口量和表观用量分别增长31%和9%，对全球需求起到支撑作用。
• 海外供应：智利、秘鲁等主要铜矿国受疫情影响，铜矿运营受限，导致供应下降。但随着疫情缓解，这些国家有望加快复工复产，供应恢复。
• 国内产能：国内铜冶炼产能持续释放，但环保政策趋严和小冶炼企业加速淘汰，导致产能集中度上升。

二、供应端

• 铜矿品位下降：全球铜矿品位持续下降，2006-2020年平均品位从0.53%降至0.39%，未来仍有下降趋势。
• 产能增速放缓：全球铜精矿产能增速放缓，未来两年年增长仍保持在1.0%以上，但增幅有限。
• 检修影响：2020年国内多家主要冶炼企业计划检修，影响供应量总计约21.15万吨，对市场造成短期干扰。

三、需求端

• 特高压带动电网消费：2020年重启特高压政策，电网投资有所回升，下半年有望企稳。
• 空调消费疲软：2020年空调产量增速放缓，预计下半年消费仍将持续低迷。
• 汽车市场低迷：2020年前8月汽车产量同比下滑9%，市场饱和度提高，消费动力不足。
• 房地产市场透支：房地产销售和新开工面积同比下滑，后期增长动力不足。

四、成本端

• 矿山成本：全球矿山成本难以进一步下降，智利等主要矿商成本可能降至3500美元/吨以下，但环保和品质下降将推升成本。
• 铜精矿加工费：铜精矿加工费企稳，粗铜加工费反弹，冶炼利润改善，减产风险下降。

五、库存分析

• 全球库存：LME库存大幅回升，国内库存出现累库，显示市场供应压力增加。
• 震荡区间：预计10月沪铜价格将在49000~53000区间震荡下行，短期以震荡为主。

操作建议

• 短期操作：建议逢高抛空，震荡下行行情为主。
• 长期趋势：需关注疫情缓解、供应恢复及宏观经济变化对铜价的长期影响。

技术分析

• 沪铜走势：沪铜上半年呈V字走势，目前处于震荡下行区间，波动率逐步降低。
• 支撑与压力：短期支撑位在50000，压力位在53000，价格运行区间有限。

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