20241024-东吴证券-特步国际-01368.HK-24Q3流水点评_主品牌流水环比放缓_折扣及库存控制较好_索康尼延续高增_4页_522kb

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特步国际2024Q3经营分析及投资评级：主品牌增长放缓，索康尼保持强劲

投资要点总结

1. 主品牌Q3业绩概况
   2024年第三季度，特步国际主品牌全渠道零售流水同比增长中单位数，零售折扣约75折，存货周转约4个月。受宏观消费环境转弱影响，虽客流量及连带率环比有所下降，整体流水增速较上半年放缓，但10月以来呈现改善趋势。

   • 渠道表现：线上流水实现高双位数增长，主要受益于电商平台客流恢复；线下流水微增，渠道结构优化和店效提升为关键驱动因素。
   • 品类分析：儿童品类表现优于成人，三季度儿童业务低双位数增长。10月以来得益于政策刺激，线上线下流水均进入双位数增长区间。

2. 折扣与库存控制

   • 折扣方面：Q3折扣率保持在75折左右，环比基本持平，同比有所改善，主要受去年去库压力高基数及今年备货保守影响。
   • 库存方面：存货周转周期稳定在4个月，同比改善，显示出库存管理效率提升。

3. 索康尼强劲增长
   索康尼品牌第三季度流水同比增长约50%，延续高增长态势，预计未来将加速布局高线城市。公司已启动与K&P品牌剥离工作，预计11月底完成，有望进一步优化盈利能力。

4. 盈利预测与评级调整
   东吴证券维持“买入”评级，调整盈利预测：2024-2026年归母净利润从127/138/161亿元调整为124/142/165亿元，对应PE分别为11/10/9倍。预计公司通过索康尼品牌增长及有效的成本控制，利润率将持续改善。

5. 风险提示
   国内消费疲软及市场竞争加剧是主要风险因素。

财务数据摘要

• 收入趋势：2024年前三季度收入同比增长10%，第三季度增速放缓至中单位数。
• 利润率调整：折扣和库存管理强化下，公司降本增效措施持续推进。
• 资产负债情况：负债率保持在47%-48%，财务结构稳健。

免责声明
本报告基于东吴证券分析师研究观点，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。