> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 特步国际（01368.HK）2026Q1总结 ## 核心内容 特步国际在2026年第一季度发布了经营情况公告，整体表现较为平稳，其中主品牌特步流水同比增长低单位数，而索康尼品牌则实现了超过20%的快速增长。 ## 主要观点 - **特步主品牌表现**： - 2026Q1特步主品牌流水同比增长低单位数，1-2月因春节消费刺激表现优于3月。 - 分品类来看，童装业务增长优于成人装，跑步与户外品类因市场火热及公司积极布局表现出色。 - 分渠道来看，电商业务增速较快，预计2026Q1跨境电商延续高速增长。 - 线下销售受消费环境波动影响，但公司正通过DTC门店布局及进驻奥莱和购物中心优化渠道结构，有望改善后续线下销售表现。 - 折扣水平保持稳定，库销比约为4.5个月，处于健康合理水平。 - **索康尼品牌表现**： - 2026Q1索康尼流水同比增长超过20%，持续快速增长。 - 产品端聚焦专业跑鞋，同时丰富运动生活鞋类和服装类产品。 - 渠道端稳步推进优质形象店建设，优化现有门店以提升店效。 - 营销端签约蔡徐坤，加强与年轻消费者的沟通。 - **公司展望**： - 2026年公司预计收入增长中单位数，约为5.4%。 - 短期费用投入对利润率有所影响，预计2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。 - 中长期来看，索康尼规模扩张与盈利能力提升有望同步实现。 ## 关键信息 ### 盈利预测与投资建议 - **盈利预测**： - 2026-2028年预计归母净利润分别为12.60亿元、14.17亿元、16.00亿元。 - 对应2026年PE为9倍，维持“买入”评级。 - **财务指标**： - **营业收入**：预计2026年增长5.4%，2027年增长7.7%，2028年增长7.8%。 - **归母净利润**：2026年预计12.60亿元，同比下降8.1%；2027年增长12.5%，2028年增长12.9%。 - **EPS**：预计2026年为0.45元/股，2027年为0.51元/股，2028年为0.57元/股。 - **ROE**：预计2026年为11.6%，2027年为12.3%，2028年为13.0%。 - **P/E**：2026年为9倍，2027年为8.1倍，2028年为7.2倍。 - **P/B**：2026年为1.1倍，2027年为1.0倍，2028年为0.9倍。 ### 股票信息 - **行业**：服装家纺 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年4月20日）**：4.65港元 - **总市值**：13,048.24百万港元 - **总股本**：2,806.07百万股 - **自由流通股比例**：100.00% - **30日日均成交量**：12.20百万股 ### 风险提示 - 消费环境波动 - 渠道优化不及预期 - 索康尼表现不及预期 ## 估值与财务比率 - **成长能力**： - 营业收入增长率：2026年5.4%，2027年7.7%，2028年7.8% - 营业利润增长率：2026年-9.6%，2027年13.3%，2028年13.1% - 归母净利润增长率：2026年-8.1%，2027年12.5%，2028年12.9% - **获利能力**： - 毛利率：43.0%-43.4% - 净利率：8.5%-9.2% - ROE：11.6%-13.0% - ROIC：9.8%-10.9% - **偿债能力**： - 资产负债率：39.4%-39.1% - 净负债比率：-13.0%- -17.4% - 流动比率：2.4倍 - 速动比率：2.0倍 - **营运能力**： - 总资产周转率：0.9倍 - 应收账款周转率：2.8倍 - 应付账款周转率：4.7-4.8倍 - **每股指标**： - 每股收益（最新摊薄）：0.45元/股 - 每股经营现金流（最新摊薄）：0.35元/股 - 每股净资产（最新摊薄）：3.86元/股 - **估值比率**： - P/E：9.1倍 - P/B：1.1倍 - EV/EBITDA：4.4倍 ## 分析师声明 - 报告由国盛证券研究所发布。 - 分析师具有证券投资咨询执业资格，结论反映个人看法，不受第三方影响。 - 投资建议仅供参考，不构成任何投资、法律、会计或税务操作建议。 ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的市场表现。 - 买入评级：相对基准指数涨幅在15%以上。