20260421-国盛证券有限责任公司-特步国际-01368.HK-2026Q1主品牌表现平稳_索康尼快速增长_3页_694kb

报告摘要

特步国际在2026年第一季度发布了经营情况公告，整体表现较为平稳，其中主品牌特步流水同比增长低单位数，而索康尼品牌则实现了超过20%的快速增长。

特步主品牌表现：
- 2026Q1特步主品牌流水同比增长低单位数，1-2月因春节消费刺激表现优于3月。
- 分品类来看，童装业务增长优于成人装，跑步与户外品类因市场火热及公司积极布局表现出色。
- 分渠道来看，电商业务增速较快，预计2026Q1跨境电商延续高速增长。
- 线下销售受消费环境波动影响，但公司正通过DTC门店布局及进驻奥莱和购物中心优化渠道结构，有望改善后续线下销售表现。
- 折扣水平保持稳定，库销比约为4.5个月，处于健康合理水平。
索康尼品牌表现：
- 2026Q1索康尼流水同比增长超过20%，持续快速增长。
- 产品端聚焦专业跑鞋，同时丰富运动生活鞋类和服装类产品。
- 渠道端稳步推进优质形象店建设，优化现有门店以提升店效。
- 营销端签约蔡徐坤，加强与年轻消费者的沟通。
公司展望：
- 2026年公司预计收入增长中单位数，约为5.4%。
- 短期费用投入对利润率有所影响，预计2026年归母净利润为12.60亿元，同比下降8.1%。
- 中长期来看，索康尼规模扩张与盈利能力提升有望同步实现。

盈利预测：
- 2026-2028年预计归母净利润分别为12.60亿元、14.17亿元、16.00亿元。
- 对应2026年PE为9倍，维持“买入”评级。
财务指标：
- 营业收入：预计2026年增长5.4%，2027年增长7.7%，2028年增长7.8%。
- 归母净利润：2026年预计12.60亿元，同比下降8.1%；2027年增长12.5%，2028年增长12.9%。
- EPS：预计2026年为0.45元/股，2027年为0.51元/股，2028年为0.57元/股。
- ROE：预计2026年为11.6%，2027年为12.3%，2028年为13.0%。
- P/E：2026年为9倍，2027年为8.1倍，2028年为7.2倍。
- P/B：2026年为1.1倍，2027年为1.0倍，2028年为0.9倍。

成长能力：
- 营业收入增长率：2026年5.4%，2027年7.7%，2028年7.8%
- 营业利润增长率：2026年-9.6%，2027年13.3%，2028年13.1%
- 归母净利润增长率：2026年-8.1%，2027年12.5%，2028年12.9%
获利能力：
- 毛利率：43.0%-43.4%
- 净利率：8.5%-9.2%
- ROE：11.6%-13.0%
- ROIC：9.8%-10.9%
偿债能力：
- 资产负债率：39.4%-39.1%
- 净负债比率：-13.0%- -17.4%
- 流动比率：2.4倍
- 速动比率：2.0倍
营运能力：
- 总资产周转率：0.9倍
- 应收账款周转率：2.8倍
- 应付账款周转率：4.7-4.8倍
每股指标：
- 每股收益（最新摊薄）：0.45元/股
- 每股经营现金流（最新摊薄）：0.35元/股
- 每股净资产（最新摊薄）：3.86元/股
估值比率：
- P/E：9.1倍
- P/B：1.1倍
- EV/EBITDA：4.4倍