基础化工行业专题研究：行业处磨底阶段，部分子行业Q3盈利环比企稳改善_24页_2mb

基础化工行业2023年前三季度与第三季度运行概况总结

1. 全行业财务表现

• 前三季度：营收同比下降68%，净利润降幅达461%，毛利率降低47个百分点至16.6%，行业整体亏损显著。
• 第三季度环比改善：Q3营收环比增长23%，但净利润环比仍降65%，毛利率环比提升0.3个百分点。期间费用率上升，反映出成本压力与行业稳态切换前的调整。

2. 子行业分化明显

• 营收增长行业：以锦纶、钛白粉等为中的23个子行业Q3营收环比上升，非金属材料、纯碱及相关化工品价格反弹带动。
• 盈利能力改善：18个子行业毛利率环比提升，以氯碱、炭黑、煤化工等为集中体现。
• 研发抬头：在聚氨酯、改性塑料等子行业中研发费用明显上行，反映头部企业从“稳投资”转向“技术突破”。

3. 固定资产扩张与投资趋势

• 在建工程减速：2023Q3同比增速与Q1高点相比已回落，反映出当前周期虽仍处于新一轮资本开支密集期，但景气边际改善趋缓。
• 行业投资聚焦：头部企业如万华化学、远兴能源保持高投资增长，但热力集中在聚氨酯、有机硅等中下游环节，行业结构性分化明显。

4. 风险提示

• 原材料价格波动、产能扩张失控、环保政策趋严及需求结构变化对行业盈利具有潜在负面影响。

### 风险与分析师声明

- 本报告基于对天风证券基础化工行业2023年前三季度及第三季度运营数据的分析，由唐婕、张峰、郭建奇、邢颜凝联合撰写。
- 投资评级：中性（全行业）。分析师声明遵循中国证券业协会执业规范，无利益冲突披露。
- 免责声明：报告所含信息仅供参考，不构成买卖建议。