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三季报前瞻：部分子板块业绩承压，坚守优质龙头是破局之钥

核心内容

本行业周报主要分析了2018年10月轻工制造板块的市场表现及三季报预期。整体来看，轻工制造板块在2018年10月12日当周表现不佳，整体跑输沪深300指数，其中家具板块跌幅最大。板块内部分子行业出现盈利预期分化，造纸板块受传统淡季及需求疲软影响，业绩增速略有下滑；包装印刷板块则因行业集中度提升和成本压力缓解，预计三季度业绩增速将改善。

主要观点

1. 行业整体表现

• 上证综指、深证成指、沪深300指数均出现周跌幅，轻工制造板块周跌幅达10.49%，跑输大盘。
• 在28个申万一级行业中，轻工制造行业指数周涨幅排名第19位，整体估值处于历史相对低位。

2. 板块盈利预期分化

• 家居板块：受地产下行、消费分流等因素影响，增速中枢降档，但龙头公司仍具有竞争优势，建议关注曲美家居、索菲亚、顾家家居、喜临门等。
• 造纸板块：三季度为传统淡季，叠加17年高基数影响，预计业绩增速有所回落，但龙头公司凭借成本优势及产能扩张，仍有望维持高盈利。
• 包装印刷板块：受益于行业集中度提升和成本压力缓解，预计三季度业绩增速持续改善，建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装等。

3. 重点公司表现

• 东港股份：中标机动车号牌项目，积极布局区块链技术，未来有望受益于电子单证业务增长。
• 索菲亚：定制家具龙头，全屋定制持续推进，品牌与渠道优势显著。
• 喜临门：床垫行业龙头，品牌打造与内销业务扩张加速，盈利预期提升。
• 曲美家居：新战略落地，渠道与产品布局加速，拟收购Ekornes拓展高端市场。
• 顾家家居：软体家居龙头，市占率较低，具备较大增长潜力。
• 太阳纸业：木浆自给率高，成本优势显著，业绩稳定性强。

4. 风险提示

• 地产景气度低于预期风险
• 原材料价格上涨风险

关键信息

1. 市场表现

• 本周轻工制造板块整体下跌，家具板块跌幅最大，为12.44%。
• 个股中，英联股份、广东甘化、京华激光涨幅前三，合兴包装、凯恩股份等跌幅较大。

2. 行业动态

• 家居行业：受地产影响，增速降档，但全屋定制、新零售、工程渠道等为行业提供新机遇。
• 造纸行业：木浆纸价格稳定，箱板/瓦楞纸价格回落，但龙头公司积极发布涨价函，推动市场情绪。
• 包装行业：成本压力逐步缓解，中长期行业整合趋势明显。

3. 政策与趋势

• 全装修政策推动精装市场发展，带动家居企业工程渠道增长。
• 外废进口管控趋严，国废价格上涨逻辑不变，中长期推动行业集中度提升。

4. 数据与趋势

• 9月国废出厂均价2582元/吨，略有回升。
• 2018年10月12日，纸企库存天数普遍处于高位，价格波动较大。
• 8月建材家居卖场销售额同比增长3.59%，家具零售额增长9.50%。

重点推荐组合

总结

轻工制造板块在2018年10月整体表现不佳，但部分子板块如家居、包装等存在结构性机会。随着地产景气下行，家居行业增速中枢下降，但龙头企业在渠道、品牌、效率等方面优势明显，有望在行业整合中受益。造纸板块受传统淡季及高基数影响，三季度业绩增速预计有所下滑，但龙头公司凭借成本控制和产能扩张仍具增长潜力。包装印刷板块因行业集中度提升及成本压力缓解，预计业绩持续改善。在当前市场环境下，建议重点关注具有成本优势、渠道拓展能力强的龙头企业。