> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 化工行业2025年及2026Q1业绩回顾与展望 ## 核心内容 ### 行业景气回温，26Q1业绩迎高增 2025年石油化工和基础化工板块分别实现营业收入39207亿元、27063亿元，同比分别变化-8.9%、4.9%；分别实现归母净利润382亿元、1300亿元，同比分别变化-31.5%、9.0%。2026年第一季度，石油化工和基础化工板块分别实现营业收入9716亿元、7287亿元，同比分别变化-4.2%、15.2%；分别实现归母净利润302亿元、520亿元，同比分别增长77.6%、36.8%；销售毛利率分别为18.5%、18.8%，同比分别增长4.2个百分点、1.3个百分点。 - **石油化工板块**：盈利下滑主要由于原油价格中枢下移，Brent和WTI原油均价同比下降14.6%和14.5%。 - **基础化工板块**：盈利能力触底回升，部分细分领域供需格局改善，产品价格及价差逐步修复。 2026Q1，由于中东地缘冲突升级导致油价中枢快速上行，以及海内外供给收缩、下游补库需求回暖，带动石油化工和基础化工板块盈利显著增长。国内产能扩张进入尾声，中长期来看，供需格局有望优化，带动行业景气上行。 ### 成本端开启压力测试，板块盈利能力或分化 - **油价影响**：2026Q2以来，Brent原油季均价为103.3美元/桶，较2026Q1和2025Q2分别上涨31.7%、54.8%。预计2026Q2Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅运行，化工行业将面临成本压力测试。 - **库存转化损益**：2026Q2原油库存转化损益均值为425元/吨，年初至今为604元/吨；丙烷库存转化损益均值为1836元/吨，年初至今为1225元/吨。 - **供给端**：全球产能格局重塑，"东升西落"趋势显著，部分海外产能退出，订单有望回流国内。 - **需求端**：政策持续加码刺激内需，化工品出口韧性仍存。 ## 主要观点 - 化工行业整体景气回温，2026Q1业绩显著增长。 - 石油化工板块盈利增长主要受油价中枢上行影响，基础化工板块则受益于供给收缩和下游需求回暖。 - 化工行业中长期供需格局将优化，带动景气上行。 - 成本端压力测试可能加剧板块盈利能力分化，具备较强顺价能力的细分子行业将更具优势。 ## 关键信息 - **2025年石油化工板块**：营收39207亿元，同比-8.9%；归母净利润382亿元，同比-31.5%。 - **2025年基础化工板块**：营收27063亿元，同比+4.9%；归母净利润1300亿元，同比+9.0%。 - **2026Q1石油化工板块**：营收9716亿元，同比-4.2%；归母净利润302亿元，同比+77.6%。 - **2026Q1基础化工板块**：营收7287亿元，同比+15.2%；归母净利润520亿元，同比+36.8%。 - **2026Q1原油价格**：Brent原油均价为78.4美元/桶，WTI原油均价为72.3美元/桶，同比分别增长4.5%、1.2%，环比分别增长24.3%、22.3%。 - **2026Q2原油价格预期**：预计Brent原油价格将围绕100美元/桶宽幅运行，化工行业将面临成本压力。 ## 投资建议 1. **能源化工板块**：油价中枢抬升带动主要产品价格上涨，看好高分红油气标的、石油替代路线及化工龙头白马标的。 2. **战略物资供给**：加强化肥、油气等战略物资供给，提升重点领域安全保障。 3. **整治内卷式竞争**：关注涤纶长丝、有机硅、钛白粉、农药等板块。 4. **新材料国产替代**：赋能新兴产业，关注PEEK、PPO、LCP、PI薄膜、PVA光学膜、OLED材料等。 5. **绿色低碳转型**：加快绿色低碳转型，确保碳达峰如期实现，关注轻烃化工、生物化工等。 ## 风险提示 - 国际贸易摩擦加剧的风险 - 原料价格大幅上涨的风险 - 下游需求不及预期的风险 - 项目达产不及预期的风险 ## 基础化工子行业盈利情况 ### 2025年盈利情况 - **盈利提升**：锂电化学品、农药、氯碱、氟化工、钾肥等子行业归母净利润涨幅居前。 - **盈利下降**：橡胶制品、有机硅、绵纶、纯碱、涂料油墨颜料等子行业归母净利润跌幅居前。 - **毛利率提升**：氟化工、钾肥、碳纤维、氯碱、农药等子行业毛利率提升幅度较大。 - **毛利率下降**：有机硅、纯碱、钛白粉、粘胶、轮胎等子行业毛利率下降幅度较大。 ### 2026Q1盈利情况 - **盈利提升**：膜材料、锂电化学品、粘胶、钾肥、涤纶等子行业归母净利润涨幅居前。 - **盈利下降**：其他塑料制品、食品及饲料添加剂、钛白粉、橡胶制品、橡胶助剂等子行业归母净利润跌幅居前。 - **毛利率提升**：碳纤维、钾肥、锂电化学品、氟化工、氨纶等子行业毛利率提升幅度较大。 - **毛利率下降**：食品及饲料添加剂、钛白粉、复合肥、橡胶助剂、涂料油墨颜料等子行业毛利率下降幅度较大。 ## 总结 - 2025年化工行业业绩表现分化，基础化工板块温和回暖。 - 2026Q1化工行业盈利显著增长，板块分化趋势可能加剧。 - 成本端压力测试对板块盈利能力影响显著，需关注具备顺价能力的细分子行业。 - 投资建议关注能源化工、新材料、绿色低碳等方向。 - 风险提示包括国际贸易摩擦、原料价格波动、下游需求变化等。