基础化工行业中期报告：化工处于磨底期，静待底部反转-20230903-国金证券-61页_5mb

基础化工行业研究总结

核心内容概述

2023年上半年，基础化工行业整体处于磨底阶段，营业收入和归母净利润均出现下滑。随着下半年及明年海外降息预期和国内经济逐步复苏，行业盈利有望企稳回升。

主要观点

• 行业整体表现：2023年上半年申万化工行业实现营业收入3.35万亿元，同比下降3.3%；归母净利润1164亿元，同比下滑47.5%。二季度营业收入1.71万亿元，同比下滑6.6%，环比增长4.6%；归母净利润573亿元，同比下滑50.6%，环比下滑3.2%。
• 子行业表现：轮胎、日用化学产品在2023年上半年收入和利润增长较快，受益于海运费下降及国内需求复苏。AI和中特估相关行业如光刻胶、湿电子化学品、两桶油等表现优异。
• 龙头公司修复：万华、华鲁、龙佰等龙头公司在二季度实现归母净利润环比增长，其中轮胎板块如赛轮、玲珑、森麒麟业绩修复明显，环比增长显著。
• 投资建议：当前宏观环境下，建议优先关注保值策略，重点布局龙头白马股，其次关注低估值且有边际改善的成长股。
• 风险提示：国内外需求下滑、原油价格波动、贸易政策影响产业布局。

关键信息

行业整体数据

• 营业收入：2023年上半年为3.35万亿元，同比下降3.3%；2023年二季度为1.71万亿元，同比下滑6.6%，环比增长4.6%。
• 归母净利润：2023年上半年为1164亿元，同比下滑47.5%；2023年二季度为573亿元，同比下滑50.6%，环比下滑3.2%。
• 盈利能力：2023年上半年毛利率15.1%，同比下降3.6%；净利率3.5%，同比下降2.9%。
• 运营效率：存货和应收账款规模小幅增长，存货周转天数增长2.8天，应收账款周转天数增长2.1天。
• 资产结构：行业资产负债率53.1%，同比下降0.3%。固定资产同比增速14.7%，在建工程同比增速19.5%。

子行业分析

主要趋势

• 需求复苏：国内经济在政策托底下逐步复苏，带动化工行业盈利企稳回升。
• 成本下降：上游原料价格下滑，部分行业如轮胎在需求疲软背景下实现盈利修复。
• 流动性改善：宏观流动性宽裕，板块轮动加快，主题性行情显现。
• 行业分化：不同子行业表现差异显著，部分行业如石油贸易出现盈利回升，而磷化工、氯碱等则持续下滑。

投资策略

• 保值优先：在当前弱复苏+去库的背景下，建议优先考虑保值策略。
• 龙头白马：重点关注龙头企业如万华、华鲁、龙佰等，其在二季度实现业绩环比改善。
• 成长股：关注低估值且有边际变化的成长股，如日用化学产品、轮胎等。

风险提示

• 需求下滑：国内外需求持续下滑可能对行业盈利造成压力。
• 原油波动：原油价格剧烈波动将影响化工品成本。
• 贸易政策：贸易政策变化可能影响产业布局和出口需求。