20231123-天风证券-基础化工行业专题研究_行业处磨底阶段_部分子行业Q3盈利环比企稳改善_24页_2mb

基础化工行业评级为中性（维持评级），2023年前三季度行业营收同比下降68%，利润显著收缩，第三季度营收环比改善，但盈利仍承压。以下是关键总结：

前三季度行业整体表现疲软：基础化工上市公司营收15701亿元，同比下降68%；净利润968亿元，同比下滑461%。毛利率降至16.6%，较上年下降47个百分点，期间费用率上升至86%，利润率为6.6%，同比下降49个百分点。子行业分化明显，仅10个子行业收入增长，部分如非金属材料和化工品价格指数（CCPI）反弹。

第三季度行业状况环比企稳：营收环比增长23%，净利润环比下降但降幅收窄。23个子行业营收环比提升，毛利率环比改善集中在非金属材料和纯碱等；18个子行业归母净利润增长，如合和锦纶。行业毛利率16.5%，同比降20个百分点，期间费用率91%。

子行业表现多样：前三季度，子行业中毛利率提升的包括非金属材料和钛白粉，但有机硅和品及料加剂下滑明显。第三季度，锦纶和钛白粉营收增速领先，纯碱和氯碱拖累。

资本开支持续扩张：固定资产总额同比增长17.3%，在建工程增速回落但规模高位，万华化学等头部企业带动下游投资。行业资本开支密集期未改，风险包含产能过剩和需求波动。

主要风险包括原油价格波动、安全生产政策收紧、终端需求乏力等，可能导致盈利压力加大。

总体而言，基础化工行业处于磨底阶段，盈利改善有限，需关注政策和周期变化。