20191005-中国银河-建筑行业9月动态报告：交通强国助力发展，基建投资值得期待_35页_2mb

建筑行业2019年9月动态报告总结

核心内容

2019年9月，建筑行业在宏观经济和政策环境的影响下，呈现出一定的调整和回升迹象。固定资产投资增速放缓，进出口贸易处于下行区间，消费有望因减税降费政策而触底回升。流动性维持合理充裕，货币政策趋于乐观。同时，“交通强国”战略推动下，基建投资地位提升，建筑行业估值处于历史低位，具备较强的安全边际。

主要观点

• 宏观经济稳中求进：固定资产投资增速放缓，消费和基建成为主要拉动GDP增长的引擎。中美贸易摩擦对出口形成压力，但全球货币政策宽松，为经济提供支撑。
• 流动性改善：M1和M2增速环比回升，产业债信用利差收窄，显示市场信用风险有所下降。央行及多国央行采取降息或降准措施，全球货币政策整体偏鸽派。
• 基建投资回升：国务院发布《交通强国建设纲要》，推动交通基建产业链发展，预计2019年基建投资保持中速增长。铁路、生态环保等领域投资增速回升，建筑央企有望受益。
• 建筑行业估值低位：建筑行业PE和PB处于历史低位，具备投资价值。建议关注基建、专业工程及设计企业。

关键信息

一、宏观经济分析

• 固定资产投资增速放缓：2019年1-8月固定资产投资增速为5.5%，环比降低0.2pct。
• 进出口承压：1-8月出口金额同比增长0.4%，进口金额同比下降4.6%，整体处于下行区间。
• 消费有望回升：限额零售品消费增速为4.1%，受益于减税降费政策，有望触底回升。
• 制造业景气度下行：中国制造业PMI为49.8，连续5个月低于荣枯线；美国和欧元区制造业PMI也处于低位。

二、流动性与货币政策

• M1和M2增速回升：M1同比增长3.4%，M2同比增长8.2%，显示流动性维持合理充裕。
• 全球货币政策宽松：美联储9月第二次降息，中国、俄罗斯、印度等国也采取降息或降准措施，利率趋于下行。
• 信用利差收窄：产业债信用利差由年初的133.44BP收窄至77.26BP，显示信用风险下降。

三、建筑行业观察

• 行业处于成熟阶段：建筑行业整体处于成熟期，但子行业分化明显，房建和基建为主力。
• 行业问题与建议：
  • 资产负债率较高，经营性现金流较差。
  • 回款难问题突出，需关注应收账款。
  • 人口红利下降，人工成本上升，对行业构成压力。
  • 深化建筑体制改革，推动企业转型升级。

四、建筑业新签订单

• 新签订单增速有望回升：2019年二季度新签订单增速为2.47%，预计随着PPP退库完成和固定资产投资增速回升，新签订单将触底回升。
• 八大建筑央企市占率提升：2018年市占率为29.25%，行业集中度持续提升。

五、投资建议

• 推荐基建产业链：如中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶、中国电建、葛洲坝、中国化学等。
• 关注专业工程和设计企业：如中设集团、中衡设计、同济科技、华建集团等。
• 注意风险因素：固定资产投资下滑、应收账款回收不及预期、贸易磋商不及预期。

推荐股票列表

• 基建类：中国铁建（601186.SH）、中国交建(601800.SH)、中国中铁(601390.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国中冶(601618.SH)、中国电建(601669.SH)、葛洲坝(600068.SH)
• 设计类：中设集团(603018.SH)、中衡设计(603017.SH)、同济科技(600846.SH)、华建集团（600629.SH）
• 地方基建国企：隧道股份(600820.SH)、安徽水利（600502.SH）、四川路桥（600039.SH）、山东路桥（000498.SZ）、粤水电（002060.SZ）
• 其他：金螳螂(002081.SZ)、全筑股份(603030.SH)、广田集团（002482.SZ）、上海建工(600170.SH)、浦东建设(600284.SH)、龙元建设（600491.SH）

风险提示

• 固定资产投资下滑：可能影响建筑行业整体需求。
• 应收账款回收不及预期：可能影响企业现金流。
• 贸易磋商不及预期：可能影响出口及国际贸易环境。

估值情况

• 建筑行业估值处于历史低位：截至2019年9月30日，建筑行业PE和PB历史分位分别为8.33%。
• 细分行业估值差异：基建和专业工程估值历史分位较低，分别为11.11%。
• 行业整体表现较差：年初至今建筑行业涨幅为-0.59%，排名倒数第二。

结论

建筑行业在宏观经济下行压力下，面临一定挑战，但基建投资和货币政策的逆周期调节作用显著，行业估值具备提升空间。建议关注基建产业链和专业工程，尤其是具备资质、品牌和资金优势的央企及设计企业，同时警惕应收账款和贸易风险。