煤炭行业2019年年度投资策略：供需缺口收窄，动力煤投资价值凸显-20190110-华融证券-26页_1mb

煤炭行业2019年年度投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业投资策略分析指出，行业整体处于供需紧平衡状态，价格逐步回归至发改委设定的535元/吨区间。尽管2018年煤价处于高位，但煤企盈利能力稳定，行业估值处于历史低位，具备一定的修复空间。投资优先级为动力煤 > 焦炭 > 焦煤，同时可关注煤层气行业。

主要观点

1. 2018年行业回顾

• 行业表现：2018年煤炭行业（中信）跌幅29.35%，排名行业第14位，落后沪深300指数4.04个百分点。
• 盈利能力：2018年三季度，中信煤炭37家煤企实现营业收入7096亿元，同比增长6.29%，销售净利率为13.30%，较去年同期提升。
• 资产负债表修复：行业资产负债率从2015年的54%降至2018年的50%，流动比率和速动比率分别提升至1.1和1.01，但资产负债率仍需进一步修复。

2. 供需平衡与价格走势

• 供需缺口：预计2019-2020年总供给分别为40.1亿吨和41.6亿吨，需求分别为40亿吨和41亿吨，供需缺口分别为0.4亿吨和0.6亿吨。
• 价格向长协靠拢：由于长协煤占比提升，煤价波动性减小，价格中枢趋于稳定，预计煤价将回归至535元/吨区间，降幅在10%以内。
• 动力煤仍强势：火电发电量保持增长，火力发电占比维持在73%，动力煤需求稳定，价格仍具有支撑。

3. 钢铁与焦煤需求

• 钢铁行业影响：焦煤下游主要为钢铁行业，受到房地产和基建增速放缓影响，焦煤需求可能下降。
• 焦煤价格预测：预计2019年焦煤价格将小幅下滑，均价在900元/吨左右，降幅在30-50元/吨之间。

4. 产量与运输

• 产量集中于三西地区：山西、陕西和内蒙古西部的产量占比提升，新增产能主要集中于此。
• 铁路运输压力：大秦线、神黄线、蒙冀线运力接近饱和，2019年可能因季节性需求出现运输瓶颈，从而推动煤价季节性反弹。

5. 煤层气行业前景

• 政策支持：煤层气作为清洁能源，符合国家“煤改气”政策，未来两年将受益于政策推动。
• 行业发展：预计2019-2020年煤层气行业将获得政策性支持，发展空间广阔。

关键信息

• 2018年煤价：动力煤均价为571元/吨，焦煤均价为930元/吨，无烟煤均价为1192元/吨。
• 煤价趋势：未来两年煤价预计小幅下滑，但因供需缺口较小，不会出现大幅下跌。
• 投资标的推荐：陕西煤业、中国神华、蓝焰控股为推荐标的，分别代表动力煤、动力煤、煤层气行业。

投资策略

• 优先级排序：动力煤 > 焦炭 > 焦煤，可关注煤层气行业。
• 重点公司分析：
  • 陕西煤业（601225）：动力煤龙头，优质矿井占比高，成本控制能力强，预计2019年净利润107亿元，PE不足8倍。
  • 中国神华（601088）：动力煤龙头，全产业链运营，具备抗周期能力，预计2019年净利润460亿元，PE处于低位。
  • 蓝焰控股（000968）：优质煤层气资源，新中标勘探区块，预计2019年净利润7.99亿元，PE较低。

风险提示

1. 宏观经济下行：可能导致火电和钢铁消费量大幅下滑。
2. 地缘政治影响：可能对进口煤调控及整体行业产生不利影响。
3. 天然气政策不及预期：可能影响煤层气行业的政策支持力度。

总结

2019年煤炭行业面临宏观经济增速放缓和外部环境不确定性，但供需缺口较小，煤价有稳定预期。动力煤仍为投资首选，焦煤需求可能下降，而煤层气行业因政策支持有望迎来发展机遇。重点推荐陕西煤业、中国神华和蓝焰控股，关注其在成本控制、产能释放及政策红利方面的优势。