煤炭行业2019年年度投资策略_供需缺口收窄_动力煤投资价值凸显_26页_1mb

煤炭行业：2019年年度投资策略总结

核心内容

2019年煤炭行业投资策略分析指出，行业整体处于供需紧平衡状态，煤价有望逐步回归到发改委设定的535元/吨区间。行业盈利能力和资产负债表修复进展平稳，但未来仍需时间。动力煤因需求稳定，投资价值凸显，焦煤受钢铁行业影响较大，需求或有所下降。煤层气行业在“十三五”规划的推动下，未来两年价值将更加显现。

主要观点

1. 行业表现回顾：

   • 2018年煤炭行业（中信）跌幅为29.35%，落后沪深300指数4.04个百分点。
   • 行业盈利能力稳定，2018年三季度净利率达13.30%，同比增长约0.88个百分点。
   • 行业PB低于历史平均水平，估值修复空间较大。

2. 供需与价格展望：

   • 2019-2020年总供给分别为40.1亿吨和41.6亿吨，需求分别为40亿吨和41亿吨，供需缺口分别为0.4亿吨和0.6亿吨。
   • 预计2019年煤价将小幅下滑，但下降幅度在10%以内，主要受长协煤占比提升和进口煤调节影响。
   • 动力煤价格相对稳定，焦煤和无烟煤价格可能因需求变化而波动。

3. 行业发展趋势：

   • 火电仍为最主要发电方式，占比维持在73%左右。
   • 钢铁行业受经济增速放缓影响，焦煤需求可能下降。
   • 三西地区（山西、陕西、内蒙古西部）将成为未来煤炭产量增长的主要区域。
   • 煤层气行业因环保和政策支持，未来两年价值凸显。

关键信息

• 煤价预测：动力煤价格将逐步回归535元/吨区间，焦煤价格可能下降30-50元/吨。
• 供需平衡：2019年煤炭供需将维持紧平衡，进口煤调节有助于稳定价格。
• 投资优先级：动力煤 > 焦炭 > 焦煤，可关注煤层气行业。
• 重点公司推荐：
  • 陕西煤业（601225）：动力煤龙头，拥有优质矿井资源，预计2019年净利润107亿元，PE约6.94倍。
  • 中国神华（601088）：全产业链一体化运营，预计2019年净利润460亿元，PE约7.80倍。
  • 蓝焰控股（000968）：优质煤层气资源，预计2019年净利润7.9988亿元，PE约12.90倍。

风险提示

1. 宏观经济下行，火电和钢铁消费量大幅下滑。
2. 地缘政治等国际事件影响煤炭进口和价格。
3. 天然气政策不及预期，可能影响煤层气行业发展。

投资策略

• 动力煤：优先投资，因其价格稳定，盈利能力强，且未来需求较为稳固。
• 焦炭：次优选择，受益于焦煤价格和钢铁行业季节性波动。
• 焦煤：需求受钢铁行业影响较大，投资弹性较小。
• 煤层气：关注其作为清洁能源的发展前景和政策支持。

结论

2019年煤炭行业在供需紧平衡背景下，价格趋于稳定，投资价值凸显。动力煤作为核心产品，具有较高的投资优先级，焦煤和无烟煤则需关注需求变化。煤层气行业因政策支持和环保需求，成为未来值得关注的方向。整体来看，行业估值较低，具备修复潜力。