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煤炭行业总结：煤电联营加速推进，动力煤公用事业化凸显

核心内容

2018年11月6日，国家发改委、国家能源局发布《关于深入推进煤电联营促进产业升级的补充通知》，提出多项政策支持煤电联营发展，旨在促进煤炭与电力行业的协调、可持续发展。该政策强调通过煤电联营解决行业矛盾，提升经济效益，并推动煤炭行业向公用事业化转型。

主要观点

1. 煤电联营的重要性
   煤电联营是缓解煤电“跷跷板”效应的重要手段，火电是煤炭行业最大的下游，消费占比约50%。通过煤电联营，可以实现煤炭与电力资源的高效利用，提高行业整体效益。

2. 政策支持措施

   • 优先将煤电联营项目纳入发展规划和核准流程。
   • 优先释放煤电联营企业的优质产能。
   • 提供融资支持，降低注册标准，鼓励企业发债。
   • 对煤电联营煤矿去产能债券债务处理给予支持。
   • 加强中长期合同监管，优先安排煤电联营企业的运力。

3. 区域与企业案例

   • 山西、陕西、内蒙古等富煤少电地区有望通过交叉持股推进煤电联营。
   • 苏晋能源控股有限公司由江苏国信、中煤平朔、同煤集团、晋能集团、国电投、大唐发电等企业合作成立，是跨区域煤电联营的典范。

4. 产能置换与建设周期

   • 煤电联营煤矿申请产能核增时，置换比例可提高至100%～300%。
   • 新建矿井需3～5年建设周期，实际建设速度可能低于预期。

5. 行业影响与投资建议

   • 煤电联营有助于提高动力煤公司业绩稳定性，降低煤价波动。
   • 估值有望逐步向公用事业靠拢，提升行业吸引力。
   • 投资建议关注中国神华、中煤能源等企业，因其在煤电联营中具有优势地位。

关键信息

• 煤电联营现状：截至2017年底，煤炭企业实施煤电联营装机规模达3亿kW，占全国火电装机的27.1%。
• 煤电联营形式：鼓励多种形式的煤电联营，包括投资建设煤电一体化项目、相互参股、换股等。
• 政策优先级：对煤电联营项目在规划、核准、产能释放等方面给予优先支持。
• 行业数据：截至2018年9月，煤炭行业存量债务达3.69万亿元，资产负债率65.55%。
• 投资建议：
  • 中国神华：神华与国电合并，成为煤电联营的里程碑，具备较强的抗周期能力。
  • 中煤能源：在建电力项目有望在2018年内进入试运转，未来产能释放可期待。

行业评级体系

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总结

该政策推动煤电联营加速发展，有助于提升煤炭与电力行业的协同效率，增强动力煤企业的业绩稳定性，并推动行业向公用事业化转型。政策支持涵盖规划、核准、产能释放、融资等多个方面，但实际产能增加受限于建设周期和现有产能利用情况。重点推荐中国神华、中煤能源等具备煤电一体化优势的企业，关注其在政策红利下的增长潜力。