20220826-中航证券-国元证券-000728.SZ-2022年中报点评_资管主动管理转型成效显著_自营拖累业绩增速_6页_2mb

国元证券（000728）2022年中报点评总结

核心内容

国元证券于2022年8月22日发布2022年中报，报告显示公司上半年实现营收24.46亿元（+7.49%），但归母净利润为7.48亿元（-11.57%），扣非后归母净利润为7.41亿元（-11.65%），基本每股收益0.17元（-10.53%）。加权ROE为2.31%，较去年同期下降0.40个百分点。

尽管公司整体营收增长，但净利润下滑主要由自营业务拖累。自营业务收入为-1.99亿元，其中母公司权益及衍生品证券投资收入-3.74亿元（-242.27%），利润-3.84亿元（-248.78%）。

主要观点

1. 经纪业务增速受阻，财富管理持续推进

• 上半年经纪业务净收入4.99亿元（-4.34%），其中母公司代理买卖证券手续费净收入3.88亿元（+0.22%），销售金融产品净收入0.36亿元（-30.47%）。
• 两融和股票质押规模均出现萎缩，融资融券余额为161.72亿元（-3.27%），股票质押余额为37.52亿元（-18.01%）。
• 公司持续推进经纪业务向财富管理转型，构建财富管理数字平台，拓宽获客渠道，提升数字化服务效率。
• 同时，加强线上与线下协同的客户服务体系，提升交易、投资顾问及资产配置产品销售能力。

2. 投行业务保持稳定增长

• 投行业务净收入2.63亿元（+3.05%），抓住注册制改革机遇，聚焦重点区域与行业。
• 完成2个IPO项目、4个再融资项目、1个并购重组项目及12个新三板项目，合计募集资金60.6亿元（+98.36%）。
• 债券承销规模达96.35亿元（+64.81%）。

3. 资管业务主动管理转型成效显著

• 资管业务净收入0.46亿元（-11.49%），其中集合资产管理净收入0.31亿元（+26.63%），占资管业务收入的84.98%。
• 单一资管业务净收入0.05亿元（-27.92%），专项资管业务净收入未提及。
• 母公司资管规模284.63亿元（-37.01%），其中集合资管规模77.24亿元（-0.05%），单一资管规模158.33亿元（-47.10%），专项资管规模49.06亿元（-34.86%）。
• 主动管理规模基本持平，单一和专项资管规模快速下降。
• 公司资管业务转型成功，已完成公募化产品改造，上线投研系统，主动管理能力提升。

关键信息

财务数据与估值

投资建议

• 首次覆盖国元证券，给予“持有”评级。
• 基于公司区域经济优势和政策支持，预测2022-2024年每股收益分别为0.48元、0.56元、0.61元，每股净资产分别为7.77元、8.19元、8.65元。

风险提示

• 市场波动风险
• 市场活跃度不及预期
• 基金销售市场竞争加剧

公司概况

• 总股本：4,363.78百万股
• 总市值：36,044.81百万
• 流通股本：4,291.29百万股
• 流通市值：35,446.05百万
• 12月最高/最低价：9.23/5.56元
• 资产负债率：75.54%
• 每股净资产：7.38元
• 市盈率(TTM)：19.90
• 市净率(PB)：1.12
• 净资产收益率(ROE)：2.32%

结论

国元证券在2022年上半年虽面临市场波动带来的业绩压力，但通过资管业务的主动管理转型，显著提升了业务结构和盈利能力。投行业务保持稳定增长，财富管理转型持续推进。尽管自营业务拖累业绩，但公司整体仍具备较强的区域经济优势和政策支持，未来有望实现业绩稳步提升。