20220905-中原证券-华泰证券-601688.SH-2022年中报点评_自营业务承压较重_财富管理_资管表现优异_10页_897kb

华泰证券2022年中报总结

核心内容概述

华泰证券2022年上半年实现营业收入161.66亿元，同比减少11.33%；归母净利润53.75亿元，同比减少30.82%。基本每股收益0.58元，同比减少32.56%；加权平均净资产收益率3.69%，同比减少2.04个百分点。公司2022年半年度不分配、不转增。

尽管公司整体业绩承压，但财富管理、资产管理及投行等业务表现较为优异，成为业绩支撑的主要力量。同时，国际业务持续增长，收入占比提升，显示公司国际化战略取得进展。分析师认为，随着市场趋于平稳，公司业绩改善空间较大，维持“增持”评级。

主要观点

1. 业务结构变化显著

• 净收入占比变化：2022H公司经纪、资管和其他业务净收入占比提高，而投行、利息和投资收益（含公允价值变动）占比下降。
• 与行业对比：公司经纪、投行、利息净收入占比低于行业均值，资管、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比高于行业均值。
• 其他业务增长：其他业务收入大幅增长，主要来源于大宗商品销售、租赁及其他收入（+302.37%），基金管理业务净收入（+246.21%），以及汇兑净收益（去年同期为亏损）。

2. 经纪业务稳健增长

• 交易量：代理股票基金交易量合计19.72万亿元，同比+9.31%，持续领跑行业。
• 客户资产：客户账户总资产规模5.21万亿元，较2021年底减少3.52%。
• 金融产品销售：金融产品销售规模（除“天天发”外）2594.36亿元，同比-29.01%。
• 公募基金保有规模：股票及混合公募基金保有规模1266亿元，同比+48.94%，排名行业第1；非货币市场公募基金保有规模1407亿元，同比+50.97%，排名行业第2。
• APP活跃度：涨乐财富通月活跃用户数932.86万，同比+4.66%，保持行业首位。

3. 投行业务承压，但IPO保持增长

• 投行业务净收入：16.91亿元，同比-6.99%。
• 股权融资规模：主承销金额437.52亿元，同比-36.58%，排名行业第4。
  • IPO主承销金额：147.73亿元，同比+26.84%。
  • 再融资主承销金额：181.24亿元，同比-48.84%。
• 债权融资规模：各类债券主承销金额5015.03亿元，同比+24.02%，排名行业第3。
• 财务顾问业务：经核准及注册的并购重组交易家数4家，交易金额234.19亿元，同比+157.18%。

4. 资管业务表现亮眼

• 资管业务净收入：16.69亿元，同比+13.46%。
• 管理规模：资管总规模5016.13亿元，同比-3.27%。
• 主动管理占比提升：聚焦总规模质量，主动管理能力增强。
• 私募基金业务：华泰紫金投资备案存续私募基金22只，实缴规模425.68亿元，同比+1.90%；投资金额5.61亿元，同比+10.43%。
• 另类投资：华泰创新投资存续项目52个，投资规模24.16亿元，同比+6.24%。

5. 自营业务承压明显

• 投资收益（含公允）：42.18亿元，同比-51.93%。
• 自营亏损原因：处置交易性金融资产亏损102.97亿元，公允价值变动收益盈利34.77亿元，整体亏损40.53亿元。
• 市场波动影响：公司坚持去方向化战略，但市场波动仍对自营造成较大冲击。

6. 两融业务表现弱于行业

• 利息净收入：13.85亿元，同比-27.52%。
• 两融余额：1158.70亿元，同比-15.85%，市场份额7.23%，同比-0.29个百分点。
• 股票质押业务：待购回余额451.68亿元，同比+2.89%。
• 信用减值损失：冲回3.38亿元，同比+75.13%。

7. 国际业务持续增长

• 国际业务收入：31.63亿元，同比+13.61%，收入占比19.56%，同比+2.92个百分点。
• 华泰国际：资产规模近两千亿港元，综合实力提升，稳居香港中资券商第一梯队。
• AssetMark平台：资产总规模821.27亿美元，服务8688名独立投资顾问，终端账户覆盖22万个家庭。
• 美国业务：系统与平台建设完善，拓展交易产品和市场通道，深化与美国主要机构投资者合作。

关键信息汇总

投资建议

• 盈利预测：预计2022年、2023年EPS分别为1.23元、1.49元；BVPS分别为15.92元、16.76元。
• 估值：按2022年9月2日收盘价12.92元计算，对应P/B为0.81倍、0.77倍。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为市场平稳后业绩改善空间较大。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱可能影响公司业绩。
2. 市场波动风险。
3. 资本市场改革进度及力度不及预期。