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拥抱私行：资管投研转型新趋势总结

核心内容

本文围绕2017年中国高净值人群的财富管理需求展开，指出在监管趋严、市场低迷的背景下，券商资管需拓展业务边界，转向服务高净值客户，以实现业务转型与增长。文章分析了高净值人群的现状、私人银行的不足以及券商资管在其中可发挥的作用，提出了三种合作模式：代销、投顾、委外。

主要观点

• 高净值人群投资需求变化：随着房地产和实业投资回报率下降，高净值人群逐渐将投资重心转向金融资产。
• 私人银行服务不足：目前私人银行在服务人员专业性、产品多样化方面存在短板，难以满足高净值客户日益增长的财富管理需求。
• 券商资管转型机遇：券商资管可通过与私人银行合作，进入高净值客户市场，成为财富管理的重要参与者。
• 三种合作模式：
  1. 代销模式：银行作为金融产品超市，券商资管为产品提供研究支持，协助筛选与评级。
  2. 投顾模式：券商资管以基金形式为高净值客户提供定制化资产配置服务，推动散户机构化。
  3. 委外模式：银行销售自有理财产品，将资金委托给券商资管进行管理，实现分工专业化。

关键信息

高净值人群现状

• 截至2016年，我国个人可投资资产总额达165万亿元，复合增速21%。
• 高净值人群数量达187万人，其中仍有37%未使用机构进行财富管理。
• 高净值人群主要由中小企业主和高端金领组成，具有较强的自我管理能力。

房地产与实业投资受限

• 房地产市场受到调控，购房限制政策影响了高净值人群的投资行为。
• 实业投资回报率下降，经营风险上升，促使资金流向金融产品。

私人银行的挑战

• 内部问题：理财经理专业性不足，产品推荐偏向高提成产品，存在风险导向。
• 外部竞争：国际财富管理机构（如瑞银、KH集团）进入中国市场，加剧竞争。

券商资管转型路径

• 通过与私人银行合作，券商资管可提升专业性，拓展客户资源。
• 合作模式包括代销、投顾、委外，各具特点与优势。

投研能力的重要性

• 提升投研能力是券商资管转型的核心。
• 可通过组建高精尖投研团队、引入研究所资源、优化激励机制等方式实现。

风险提示

• 政策性风险：监管趋严，券商资管与银行合作需符合合规要求，进入白名单难度较大。
• 市场风险：高净值人群投资偏好变化可能影响券商资管业务发展。
• 操作风险：投研团队专业性不足、产品推荐偏向短期利益，可能损害客户利益。

数据与图表引用

• 图表1：国内房地产价量双升，反映高净值人群形成背景。
• 图表2：日本“泡沫经济”中家庭可支配收入与土地价格协同上升，作为对比案例。
• 图表3：中国高净值人群数量达187万。
• 图表4：国有四大行、股份制银行等已布局私人银行。
• 图表5：37%高净值人群未使用机构进行财富管理。
• 图表6：高净值客户投资从实业转向金融的趋势。
• 图表7：代销模式下的金融产品超市结构。

分析师简介

• 李奇霖：联讯证券董事总经理，首席宏观研究员，执业编号S0300517030002。
• 联系方式：电话010-66235770，邮箱liqilin@lxsec.com。

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投资评级说明

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  • 买入：相对大盘涨幅大于10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
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  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

• 行业投资评级：

  • 增持：行业回报高于基准指数5%以上
  • 中性：行业回报介于-5%与5%之间
  • 减持：行业回报低于基准指数5%以下

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结论

券商资管在高净值客户财富管理领域具有巨大潜力，需通过代销、投顾、委外等模式与私人银行合作，提升专业能力与服务质量。在政策与市场双重压力下，转型不仅是趋势，更是生存发展的关键。