钢铁行业废钢深度研究（一）：工业品进入报废高峰，废钢供给迎来高增长-20181227-招商证券-11页

文档总结

核心内容

本报告分析了我国废钢行业的发展趋势及未来增长潜力，重点指出随着下游行业钢材制品进入报废高峰期，我国废钢供给将实现持续快速增长，并提出了相应的投资建议。

主要观点

• 废钢的重要性：废钢是我国最大的可再生资源，理论上钢铁循环利用率可达100%，因此废钢具有较高的回收价值。
• 废钢分类与回收率：废钢分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢，其中折旧废钢是最大的来源，回收难度最高，回收率在50%-80%之间。
• 废钢供给增长：预计未来5年，我国废钢供给量将保持每年10%-20%的增长速度，到2025年折旧废钢供给量将比现在翻倍，达到3亿吨以上。
• 废钢供给稳定：自产废钢与加工废钢的产生率将趋于稳定，分别保持在5.5%和6%左右，供给量在9000万吨~1亿吨左右波动。
• 下游产品报废周期：机械设备、汽车、家电、船舶等产品将在未来几年陆续进入报废高峰期，推动折旧废钢的增长。
• 投资建议：建议关注电炉比高、弹性大的钢铁冶炼企业，如ST抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
• 风险提示：宏观经济下滑、原材料价格上涨过快等可能影响废钢行业的发展。

关键信息

废钢供给预测

• 2025年废钢供给量：预计达到3亿吨以上，较当前翻倍。
• 折旧废钢增长：未来5年，折旧废钢将保持每年10%-20%的增长速度。
• 自产废钢：假设产生率为5.5%，预计未来几年供给稳定。
• 加工废钢：假设产生率为6%，供给量稳定在9000万吨~1亿吨左右。

下游产品报废高峰期

• 机械设备：2018年开始进入持续3-4年的报废高峰期。
• 汽车：2009、2010年销售的汽车开始陆续进入报废期，预计未来5年报废量逐年增加。
• 家电：2009~2011年销量快速增长，预计未来十年进入报废高峰期。
• 船舶：2018年后将进入报废高峰期。
• 建筑用钢：目前尚未进入报废高峰期，但未来随着建筑寿命到期，也将成为废钢的重要来源。

废钢分类与回收率

钢铁下游需求结构

投资建议

• 推荐企业：ST抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
• 推荐逻辑：这些企业电炉比高，具备较强的废钢回收利用能力，能够受益于废钢供给增加带来的成本优势。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下行，下游需求可能不及预期。
• 原材料风险：铁矿石等原材料价格快速上涨可能削弱废钢带来的成本红利。

行业与市场表现

• 行业指数表现：上证指数为2498，行业指数在1个月内、6个月内、12个月内分别表现-10.9%、-22.1%、-26.9%，相对表现分别为-6.9%、-6.9%、-1.5%。
• 投资评级：推荐（维持），表示行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

重要声明

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分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，具有7年行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，具有4年行业研究经验。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，具有2年行业研究经验。
• 李玲：钢铁行业分析师，具有1年行业研究经验。

投资评级定义

公司短期评级

行业投资评级

图表与数据来源

• 图1：我国主要再生资源回收价值分布（2017年）
• 图2：废钢进口累计（万吨）
• 图3：我国自产废钢及自产率（万吨）
• 图4：不同口径下我国废钢产生量（万吨）
• 图5：美国废钢来源结构
• 图6：自产&加工废钢未来产生量测算（万吨）
• 图7：我国钢铁下游需求结构
• 图8：我国不同机械制品销量走势
• 图9：我国汽车销量走势
• 图10：我国机动车强制报废时间
• 图11：国内不同家电产品销量同比
• 图12：我国汽车销量走势
• 图13：我国废钢产生量测算

资料来源：贝格数据、招商证券、商务部、中钢协、钢研院、wind、USGS等。