20181227-招商证券-废钢深度研究（一）_工业品进入报废高峰_废钢供给迎来高增长_11页_648kb

废钢供给与钢铁行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了我国废钢供给的现状与未来发展趋势，指出废钢作为我国最大的可再生资源，其供给量将随着下游行业进入报废高峰期而持续增长。报告通过详细的数据测算与行业分析，认为未来五年我国废钢供给将保持较快增长，其中折旧废钢将成为主要增长来源。同时，报告提出了投资建议，建议关注具备高电炉比的钢铁企业。

主要观点

• 废钢的重要性：废钢是目前回收价值最高的再生资源，理论上钢铁循环利用率可达100%。
• 废钢分类：根据国家标准，废钢可分为自产废钢、加工废钢和折旧废钢，其中折旧废钢回收难度最大，但也是未来增长的主要来源。
• 自产与加工废钢趋势：自产废钢与加工废钢的产生率趋于稳定，预计未来几年保持在5.5%~6%之间，总量在9000万吨~1亿吨之间波动。
• 折旧废钢增长：随着机械设备、汽车、家电等终端产品进入报废高峰期，折旧废钢将实现年均10%~20%的快速增长，预计到2025年折旧废钢产生量将翻倍。
• 投资建议：建议关注弹性大、电炉比高的钢铁冶炼企业，如ST抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
• 风险提示：宏观经济下滑、原材料价格波动可能对废钢供给和钢铁行业产生不利影响。

关键信息

废钢供给现状

• 2018年数据：上证指数为2498，行业规模中股票家数为56只，总市值6484亿元，流通市值5844亿元。
• 2018年9月进口废钢：累计进口108万吨，同比下降37.9%，创历史新低。
• 2017年废钢消耗量：达1.41亿吨，同比增长38.9%；全年预计消耗1.87亿吨。

废钢来源与分类

• 自产废钢：主要来源于钢厂生产过程中的边角料，回收率可达90%~100%，产生率稳定在5%~5.5%。
• 加工废钢：来源于下游制造企业生产过程中的边角料，回收率也可达90%~100%，产生率约为5%~6%。
• 折旧废钢：来源于终端产品报废后产生的废旧钢铁，回收率较低（50%~80%），但产生量逐年上升，是未来增长的主要来源。

废钢供给未来测算

• 粗钢产量与表观消费量：2018年粗钢产量预计达9亿吨，表观消费量预计达8.5亿吨。
• 自产+加工废钢：未来几年将趋于稳定，总量在9000万吨~1亿吨之间波动。
• 折旧废钢：预计未来5年每年增长10%~20%，到2025年将达3亿吨以上，是废钢供给的主要增量来源。

钢铁下游需求结构

• 建筑用钢：占比约50%（房地产30% + 基建26%），但回收率较低（10%~30%）。
• 机械设备用钢：占比约18%，回收率较高（60%~70%）。
• 汽车用钢：占比约8%，回收率约60%~70%，2009~2010年销售的汽车将陆续进入报废期。
• 家电等用钢：占比约1%，回收率60%~70%。
• 船舶与集装箱等：占比约2%~1%，回收率60%~75%。

行业与投资分析

投资建议

• 关注具备高电炉比、弹性较大的钢铁企业，以受益于废钢供给增长带来的成本优势。
• 推荐企业包括：ST抚钢、永兴特钢、久立特材、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。

行业投资评级

• 行业评级：推荐（维持），认为行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 投资评级定义：根据公司股价与市场基准（沪深300）的相对表现，分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避四个等级。

风险提示

• 宏观经济风险：若经济下滑，下游需求可能不及预期，影响废钢供给和钢铁行业整体表现。
• 原材料价格波动：铁矿石等原材料价格快速上涨可能抵消废钢供给增长带来的成本优势。

分析师信息

• 杨件：钢铁行业首席分析师，大连理工大学材料学硕士、管理科学与工程硕士，7年行业研究经验。
• 倪文祎：钢铁行业分析师，4年行业研究经验。
• 马晓晴：钢铁行业分析师，2年行业研究经验。
• 李玲：钢铁行业分析师，复旦大学硕士，1年行业研究经验。

图表目录

• 图1：我国主要再生资源回收价值分布（2017年）
• 图2：废钢进口累计（万吨）
• 图3：我国自产废钢及自产率（万吨）
• 图4：不同口径下我国废钢产生量（万吨）
• 图5：美国废钢来源结构
• 图6：自产&加工废钢未来产生量测算（万吨）
• 图7：我国钢铁下游需求结构
• 图8：我国不同机械制品销量走势
• 图9：我国汽车销量走势
• 图10：我国机动车强制报废时间
• 图11：国内不同家电产品销量同比
• 图12：我国汽车销量走势
• 图13：我国废钢产生量测算

表格目录

• 表1：我国熔炼用废钢分类标准
• 表2：废钢分类
• 表3：钢材下游产品使用寿命
• 表4：分产品使用寿命与回收率假设